财务学原理之财务的杠杆效应.pptxVIP

第9章 财务的杠杆效应;杠杆原理;第一节 经营风险与经营杠杆;二、经营杠杆;如果乙和丙的销售数量增长10%，那么乙和丙的息税前利润增长率分别为多少？;产销量增加（减少）;; DOL ;（三）经营杠杆与盈亏平衡点 由经营杠杆的计算式子可知，假设销售价格和单位变动成本不变，则DOL的大小取决于销售规模和固定成本的变化。因此，DOL总是指一定销售规模和一定固定成本下的营业杠杆系数。我们研究DOL的主要兴趣，是在某一固定成本水平下，如何通过控制销售规模来控制DOL；而不是在某一销售规???下，如何通过控制固定成本来控制DOL，特别是不能在一定销售规模下通过扩大固定成本来提高DOL。;[例2] 某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，其经营杠杆系数为多少？ ; 表中数据说明，销售规模离盈亏平衡点（Q=4000）越远，EBIT的绝对值就越大（亏损或盈利），这种EBIT与销售规模之间的关系是线性的（技术经济学中盈亏平衡图）；而销售规模离盈亏平衡点越远，DOL的绝对值越小，这种DOL与销售规模之间的关系是非线性的。 ;由图可知，当销售量从两个方向逼近盈亏平衡点时，DOL趋近于∞；当销售量超过盈亏平衡点继续增长时，固定成本对营业利润的放大作用趋于1。因此，企业即使有很大的固定成本F，只要销售量远远超过盈亏平衡点，DOL也会很低；但企业即使有很低的固定成本，而其销售量很接近于盈亏平衡点，DOL也会很大。;三、经营杠杆与经营风险 经营杠杆本身并不是经营利润不稳定的根源。 经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对经营利润的影响。 经营杠杆系数DOL将放大上述因素对营业利润变化性的影响，但DOL本身并非是这种“变化性”的唯一来源，DOL并不能作为营业风险的同意语，因为影响营业风险的因素很多。DOL高但其他因素变化不大的企业的营业风险，可能低于DOL低但其他因素变化大的企业的营业风险。只有在其他影响风险的因素不变时，营业风险才会随DOL的增大而增大。 只有在其他影响经营风险的因素较为稳定情况下，企业才有可能承受较高的DOL，而将总风险保报持在一个合理的范围内。 经营杠杆效应的大小取决于企业的技术构成，也即固定成本所占的比重。 ;;1.下列关于经营杠杆系数的叙述，正确的是（）。 　A、经营杠杆系数指的是息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数 　B、固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数就越大，经营风险就越小 　C、经营杠杆系数表明经营杠杆是利润不稳定的根源 　D、降低经营杠杆系数的措施有增加销售额、降低单位变动成本和固定成本 2.当息税前利润大于等于0时，下列说法正确的是（）。 　　A、在其他因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大 　　B、在其他因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越小 　　C、当固定成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于1 　　D、当固定成本等于边际贡献时，经营杠杆系数趋近于0 ;3.企业降低经营风险的途径一般有（??）。A．增加销售量? ?? ?? ?? ? B．增加自有资本C．降低变动成本? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?D．增加固定成本比例E．提高产品售价 4.当企业的经营杠杆系数等于1时，则企业的固定成本为零，此时企业没有经营风险。 5.经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。 6．在某一固定成本比重下，销售量变动对（　）产生的作用，称为经营杠杆。 A 息税前利润　B ．税后利润　C ．边际贡献　D ．变动成本 ;第二节 财务风险与财务杠杆;二、财务杠杆 （一）财务杠杆的概念 不论企业的经营利润（息税前利润）如何，债务的利息不随息税前利润变动，属于固定性的财务费用。这样，在其他条件不变的情况下，息税前利润的增加不会改变固定性的财务费用，却使普通股每股收益（EPS）所负担的固定性费用相对减少，这就给普通股股东带来更多的收益额。反之，普通股每股收益所负担的固定性财务费用就相对增加，这就会大幅度地减少普通股股东的收益额。;;资本结构;项目;一元盈余;;DFL=EBIT/(EBIT-I) ;（三）财务杠杆与财务风险 财务风险是财务杠杆作用的结果。 DFL的简化公式表明，在EBIT一定条件下，DFL大小取决于固定性资本成I。I越大，DFL越大，DFL越大说明每股收益因EBIT变动而变动的幅度就越大；另一方面由于固定资本成本I加大，债务到期不能支付的可能性也增大，即DFL越大，财务风险就越大。 影响财务风险的其他因素有资本供求的变化、利率水平的变化、获利能力的变化等。财务杠杆对财务风险