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国内上市公司财务风险预警机制研究 摘要：随着市场规模的不断壮大，上市公司越来越多，相继而来的问题也越发严重。其中，财务危机问题尤为突出。本文以沪深证券交易所中的A股上市公司作为研究对象，通过对资料、指标的整理与筛选，建立相对应且相对完整的Logistic财务危机预警模型，利用相关数据检验模型的可行性，最后对企业、债权人、投资者提出相关建议。 关键词：上市公司　财务危机　财务预警　Logistic模型 一、前言 随着经济的发展，到如今，上海证券交易所的上市公司由最初的8家已经上升至1455家，深圳证券交易所的上市公司已有2139家。很显然，股市规模发展极其迅速。但由于市场结构的改变，我国内地ST上市公司的不断增加，导致经济市场的风险扩大，股票证券市场的成长缺乏稳定性，从而使得股票证券市场可能无法正常的运作①。对于投资者而言，投资者无法提前预测企业的财务风险，盲目的投资会提高投资者的投资风险。对于企业而言，财务风险会影响其正常生产经营，使企业的竞争能力变弱，限制发展。对于监管部门而言，一旦无法提前识别和衡量财务风险，导致监管不力，监管部门无法持续监管工作。因此，对于上市公司的财务危机风险预警是刻不容缓的，是极其关键的。 二、上市公司财务危机的成因分析 本文通过查阅国内上市公司财务风险扩大导致财务危机的案例，综合整理得出导致财务危机的原因，具体原因如下：（一）资产流动性较弱。由于上市公司对于企业的资产把控不到位，管理制度的不完善，导致应收账款的数额巨大。一些上市公司为了扩大市场的占有率，采取对外赊销的方式来销售自身产品，由此可能形成坏账，无法收回，使上市公司陷入财务风险的机率大大增加。（二）负债高杠杆过度。由于上市企业一般都倾向于获取负债的杠杆利益，所以在投资的时候会很容易形成过度负债。一般来说，高杠杆收益伴随着高风险，当市场需求变少，产品售价变高，成本变高，调整能力降低、生产资料价格的不稳定等不利因素出现之后，负债的风险则会不断增加。（三）利润持续为负。若上市公司一直处于亏损的状态，其上市公司无法承受负债的压力，且需要面对无法从外部获得资金的支援等如此严峻的形势，上市公司无法冷静的解决自身存在的问题，就要面临被特别处理制度，甚至濒临破产清算。（四）现金流中断上市公司往往忽略一个指标为现金流指标。由于上市公司的忽视，导致现金流的管理不当，使得现金流中断，即便对外部经营表面上如平常一样，但实际上，上市公司已经有了财务危机的征兆。 三、上市公司财务风险预警机制实证分析 （一）上市公司样本及配对样本的选择。本文所采用的样本为2017年沪深证券交易所A股所涉及的ST上市公司，但由于*ST表示公司经营连续三年亏损，有着退市预警的风险，则予以排除在样本之外。根据沪深证券交易所的统计年鉴进行资料整合，沪深证券交易所A股ST上市公司分别为21家与8家，例ST明科、ST坊展、ST中基、ST东海洋等。本文根据随机抽样原则，以概率的方式客观地去测量推论值的可靠程度，对配对样本的选择，则采取随机抽样的方法进行1：1配对。本文一共选取了58家上市公司作为研究样本，选择36对样本作为测试样本，22对样本作为检验样本。（二）财务风险预警指标分析与选择。本文从偿债能力分析（流动比率、速动比率等）、资本结构分析（股东权益率、产权比率等）、经营效率分析（应收款项周转率、存货周转率等）、获利能力分析（总资产报酬率、销售毛利率等）、发展能力分析（主营业务收入增长率、总资产增长率）、现金流量分析（销售收现比率、销售现金比率等），共25种财务指标分析出发，可以对企业的财务状况、经营状况进行揭示及了解，及时调整公司的方针策略②。（三）财务风险预警指标的T检验。根据上述选取的25个财务指标，为了是否能够有效的辨别ST上市公司与非ST上市公司，将对其进行单变数的T检验分析。本文利用SPSS24.0软体对于样本选择中的36对测试样本，通过对2017年的财务资料整合得到的财务指标根据1%的显着性水准进行分析。根据1%的显着性水准的选择标准，将显着值高于0.01的变数指标予以剔除，保留了X1、X2、X3、X4、X7、X9、X13、X15、X16、X19、X22这11个指标，进行下一步的的指标筛选。（四）相关性分析由于多元Logistic回归模型分析要求引数之间不允许存在多重线性原则，即便有11个财务指标低于1%的显着性水准，但仍然要对此11个财务指标进行相关性分析来证明指标之间没有高度相关的关系，并以此来达到降维的目的。本文在进行相关性检验时，把相关性系数限定在0.4以内，尽可能的去排除掉相关度高的指标变数，使得多元Logistic回归模型中没有多重线性关系的引数。由检验结果可知，X1、X3、X9、X19指