EVA体系在我国适用条件分析――以上市公司为主要对象.docVIP

EVA系统在我国合用的条件剖析――以上市公司为主要对象 纲要：本文以我国上市公司为主要对象，对 EVA系统的两个主要方面―― EVA指标和 EVA酬劳系统――合用的若干条件进行了剖析。剖析发现，这些条件整体上其实不完整具备。最后，针对这些条件的改良提出了若干建议。 重点词： EVA；有效性； EVA酬劳系统一、前言 EVA（ Economic Added Value），即经济增添值， 在经济上 表述为经济收益， 在数值上 EVA 等于税后经营收益减去所使 用的资本成本（包含债务和股权成本）后的余额。 EVA中的税后经营收益是对会计净收益进行调整后获得 的，以更正确地反应公司的真切盈余。 1997 年，Jeffery 对 EVA 指标进行了改良，提出了修正的 EVA指标，即 REVA。REVA 对所使用的总财产的计价方法由本来的按经济价值计价改 为按市场价值计价。因为考虑到了所使用资本的成本，同时 对会计科目中不可以真切反应公司盈余状况的部分进行了调 整，一般以为 EVA（包含改良后的 REVA）指标较好地反应了 公司的真切盈余能力。 EVA指标产生以后，鉴于这一指标发 展出了一个应用于公司管理的 EVA 系统。整个 EVA 系统包含 四个大的方面：评论指标 (Measurement) 、管理系统 (Management) 、激励制度 (Motivation) 以及理念系统 (Mindset) 。 此中主要的部分在于评论指标和激励制度（也就是酬劳体 系）。本文将对这两个方面进行剖析。 二、 EVA 系统在我国合用的若干条件剖析 1． EVA评论指标在我国合用的条件剖析。 一项好的财务指标一定能够真切正确地反应公司的经 营状况。 EVA 评论指标的一个重要出发点在于以为假如 EVA 为正，那么公司就是创建了财产，公司价值所以得以增添。 因为公司价值自己其实不可以直接被察看到，所以，要观察 EVA 改动惹起的公司价值的改动须经过必定的中介指标。对上市 公司来说，使用 MVA（ Market Added Value 即市场增添值） 这一指标来达到这一目的。 MVA 用公式表示为： MVA=市值 -总资本 这样， EVA指标要能够反应公司价值的改动，一定知足 两个条件：（ 1）EVA指标能与 MVA 指标一一对应；（ 2）MVA 指标能与公司价值一一对应。换言之，三个指标之间能否存 在高的正有关关系。从条件（ 1）来看，我国上市公司两个 指标之间的有关度相当低。 斯特恩 .斯图尔特公司对中国证券 市场的 EVA、MVA 进行了计算，结果表示，中国上市公司的 EVA和 MVA 之间的有关性仅为 0.1 左右，而在美国市场，这一数值达到了，日本的数值为。EVA与 MVA 指标之间的低有关性表示了 MVA 指标其实不可以反应公司的 EVA指标， 条件（ 1）不行立。 现剖析条件 （ 2），以前方给出的 MVA 的计算公式： MVA= 市值 -总资本，公司的市场增添值反应为公司市值与所投入的总资本的差额，这里的投入的总资本是在先期的公司价值， 而 MVA 又反应了公司价值的改动， 很明显这一公式假定了企 业的股票市值反应了公司的价值。所以，条件（2）要能够 成立，市场应当是有效的，这个时候，股票市场能够对公司的价值作出正确的判断。从我国实质状况来看，一般以为我 国股票市场的效率是偏弱的。如最早俞乔（ 1994）的研究以为中国股市不具弱式有效，吴世农（ 1994，1995）也以为中国股市不具弱式有效，陈小悦（ 1997）以为从 1993 年后中 国股市渐渐达到了弱式有效，沈艺峰、吴世农（ 1999）的研究表示中国股市未达半强式有效，而近来的张亦春、周颖刚 2001）、杨兵、苏锦霞、周宁（ 2002）的研究都表示中国股市还没有达到弱式有效。在我国股票市场谋利氛围浓重、股 权构造不合理、 政策要素影响巨大、 股票价钱颠簸幅度巨大、公司信息表露严重地不真切的状况下，外面市场难以对公司 价值作出较为正确的判断，不可以以为股票价钱反应了股票的 内在价值。如穆良平、史代敏（ 2002）的研究表示，我国股票市场的颠簸其实不取决于上市公司业绩的利害。以上剖析表 明 MVA 不可以反应公司价值的改动，条件（ 2）不行立。 综合以上剖析来看，对我国上市公司来说， EVA指标并 不是有效的， 实质的状况也证了然这一点， 2000 年在斯特恩 . 斯图尔特公司对我国上市公司进行的 EVA 排名中，银广夏、 蓝田股份分又名列最具财产创建力的上市公司的第 14 位和 位。 2． EVA薪酬系统在我国合用的条件剖析。 以 EVA为基础的酬劳系统以为其能够使公司经营者从企 业股东财产最大化的目标出发， 全力使公司价值最大化。 EVA 酬劳系统能够达到这一目标的原由在