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债券牛市中如何选择债券理财产品 第一创业证券 陈中平 一、债市行情回顾与分析 一、债市行情回顾与分析 一、债市行情回顾与分析 股市行情小结: 近一年左右的时间,沪深股市的最大跌幅超过70%，保守估计股民目前的平均损失为60%，股票类基金的平均损失超过50%。 一、债市行情回顾与分析 一、债市行情回顾与分析 一、债市行情回顾与分析 债市行情小结： 今年以来，国债指数上涨超过8%，企债指数上涨超过13%，在8月份之前两者的走势基本吻合，8月份之后，企债指数上涨得更为迅猛，10月份以来企债指数出现明显调整，而国债指数持续上涨。债券牛市的形成主要与资金推动和降息两个因素有关。 一、债市行情回顾与分析 一、债市行情回顾与分析 一、债市行情回顾与分析 一、债市行情回顾与分析 一、债市行情回顾与分析 一、债市行情回顾与分析 信用债小结： 10月份以来的债市调整主要是信用债风险溢价重估造成的结构性调整。风险溢价要求给风险一个合理的收益补偿，机遇与风险同在，万科债的无担保部分的票面利率比有担保部分的高出1.5%，这体现的正是风险溢价，市场会不断重估和调整。  二、债券七要素 1、发行人 2、期限 3、票面利率（固定利率、浮动利率） 4、担保（保证、抵押、质押） 5、评级（主体评级、债券评级） 6、收益率（持有期收益率、到期收益率） 7、附加条款（回售、赎回、转股） 三、债券投资风险 1、价格风险（价格下跌造成账面浮亏） 2、流动风险（急用钱无法变现） 3、利率风险（利率调整，浮动利率） 4、信用风险（不能按约定还本付息） 5、通货膨胀风险（固定收益，货币贬值） 四、政策与供求分析 利好政策 进入降息通道，推出公司债和分离债，放松企业债审批，公司债可回购，降低债券交易佣金率，交易所免除证券公司费用，增加债券指数，放行债券基金等等。 四、政策与供求分析 供给：积极财政政策需要发行更多国债 央企兼并重组发行企业债 股市融资困难上市公司转向债市 2008年前三季度交易所企债发行约2100亿，今年上半年国债发行约3900亿，再根据国家最近出台的经济刺激方案，预计2009年的债券总新增供给约1.5万亿。 四、政策与供求分析 需求：债券基金 、货币基金、 短债基金 保险公司、社保基金、其他机构、 个人 总体来看，债市明年出现供过于求造成债券价格下降的可能小，关键在于利率下降的趋势明年难以改变，债券的收益率水平会不断下降。 五、债券的总收益投资法 1、获取债券的票面利息 2、判断债券收益率曲线的走势，交易获取价差收益 3、利用转股和回售等权利获取收益 六、国债投资 凭证式国债、电子储蓄国债和记账式国债 共同点：财政部发行，国家信用，无利息税，“金边债券” 不同点：办理机构，账户，利率决定，付息，提前兑取，收益构成 五年期：6.34%—5.98%—5.53% 三年期：5.74%—5.53%—5.17% 净价揭示，全价结算，T+0 六、国债投资 七、企业债投资 发行条件：股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元;累计债券余额不超过企业净资产(不包括少数股东权益)的40%;最近三年可分配利润(净利润)足以支付企业债券一年的利息;筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向。 发债用途：固定投资、收购产权、调整债务、补充营运资金。 发改委审批，有20%利息税。 八、公司债投资 发行条件：股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元；累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。 发债用途：必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。 八、公司债投资 证监会核准，可一次核准多次发行，有20%利息税。 九、可转债投资 发行条件：除应当符合公司债的发行条件外，还应当符合证券法关于公开发行股票的条件。 发债用途：除了公司债的用途，还可以增加股本。 证监会核准，20%利息税。 债性：有票面利息，到期还本 股性：转股价值与股价走势和转股价格调整有关。 九、可转债投资 修正转股价格 回售 赎回 九、可转债投资 九、可转债投资 十、分离债投资 权证单独发行上市的可转债 票面利率低，也有20%利息税 权证部分包含一定价值，纯