汇川技术公司将重新步入快速增长通道 推荐评级.pdfVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 行业企稳回升，公司将重新步入快 2013 年3 月28 日 推荐/维持 速增长通道 汇川技术 财报点评 东 兴 ——汇川技术 （300124 ）2012 年年度报告点评 证 分析师：弓永峰 执业证书编号：S1480111020051 券 联系人：李根 弓永峰 陈鹏 侯建峰 ligen@dxzq.net.cn 010 股 份 有 事件： 限 公 公司公布2012 年年报，2012 年公司实现营业收入 11.93 亿元，同比增长 13.20%，实现归属于上市公司股 司 东的净利润3.18 亿元，同比下降6.60%，对此，我们点评如下： 证 券 公司分季度财务指标 研 究 指标 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 报 营业收入（百万元） 292.4 289.2 264.1 213.8 314.5 332.6 332.2 告 增长率（% ） 65.9% 51.3% 28.0% 2.7% 7.5% 15.0% 25.8% 毛利率 （% ） 55.3% 56.0% 55.3% 51.1% 51.5% 51.7% 54.1% 期间费用率 （% ） 13.4% 20.0% 31.4% 27.5% 21.4% 20.6% 30.1% 营业利润率 （% ） 39.5% 34.7% 22.8% 22.7% 27.3% 30.1% 23.1% 净利润 （百万元） 99.3 91.5 83.9 58.9 84.5 100.5 76.2 增长率（% ） 62.2% 39.1% 19.5% -16.9% -16.2% 13.7% -7.9% 每股盈利（季度，元） 0.46 0.41 0.38 0.28 0.21 0.26 0.19 资产负债率 （% ） 9.4% 8.9% 6.0% 6.3% 8.9% 8.1% 9.0% 净资产收益率 （% ） 4.3% 3.8% 3.3% 2.3% 3.3% 3.8% 2.8% 总资产收益率 （% ） 3.9% 3.4% 3.1% 2.1% 3.0% 3.5% 2.6% 评论： 1. 2012 年公司新签订单达 14.81 亿元，逆势增长 22.69% 2012 年公司新签合同 14.81 亿元，同比增长22.69%，在行业下滑的背景下实属不易。2012 年，我国工业 自动化行业遭遇了2008 年以来的又一次寒冬，市场规模约为900- 1000 亿元，同比下降7%，其中中低压变 频器、伺服系统同比下降约 15%，高压变频器、可编程逻辑器件下降约8%- 10%。预计2013 年我国工业自 动化产品市场将实现反弹，规模将达到 1000- 1100 亿元，同比增长8%。 2. 公司毛利率小幅下降，费用率有所提升 2012年，公司综合毛利率为52.20%，较2011年下降3.29%。分产品看，公司主要产品毛利率均呈现下降趋势， 其中变频器产品毛利率下降3.89%，运动控制类产品下降4.34%，控制技术类产品下降2.01%，新能源类下降 4.47%。毛利率下降的主要原因有二：一是竞争加剧