06资本成本与资本结构.pptx

第六章 资本成本与资本结构;资本成本的概念、内容和属性 概念 资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。;资本成本的种类 通常运用资本成本的相对数，即资本成本率（i)。 ;资本成本的作用 是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择的追加筹资方案的依据。 （1）个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 （2）综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 （3）边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。 是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。 可以作为评价企业整个经营业绩的基准。 ;个别资本成本率的测算原理;长期债权资本成本率的测算;例：某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2％。企业所得税率33％。求这笔借款的成本？ ;长期债券资本成本率的测算;2.个别资本成本的测算;2.个别资本成本的测算;2.个别资本成本的测算;资本资产定价模型;2.个别资本成本的测算;3.综合资本成本的测算;3.综合资本成本的测算;3.综合资本成本的测算;3.综合资本成本的测算;4.边际资本成本的测算;例:(1)ABC公司确定的目标资本结构: 长期负债0.2，优先股0.05，普通股0.75。 (2)测算各种资本的成本率 ;4.边际资本成本的测算;资本种类;边际资本成本规划表;1.资本结构的意义;净收益观点 认为在公司的资本结构中，债权资本的比例越高，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。 净营业收益观点 认为在公司的资本结构中，债权资本的多寡、比例的高低，与公司的价值没有关系。 传统观点 认为增加债权资本对提高公司的价值是有利的，但债权资本规模必须适度如果公司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。;2.MM资本结构理论;代理成本理论 认为公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数；随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之提升，债权人会要求更高的利率。这种代理成本要由股东承担，公司资本结构中债权比率过高会导致股东价值的减低。 信号传递理论 认为公司可以通过调整资本结构来传递有关获利能力和风险方面的信息，以及公司如何看待股票市价的信息。 琢食顺序理论 认为公司倾向于首先采用内部融资，如留存收益，因其不会传导任何可能对股价的不利信息；如果需要外部筹资，公司将先选择债权筹资，再选择其他外部股权筹资，这种筹资顺序的选择也不会传递对公司股价产生不利影响的信息。;资本结构的意义 合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率。 合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益。 合理安排债权资本比例可以增加公司 的价值。;2.资本结构决策因素的定性分析;3.资本结构的决策方法;营业杠杆系数 是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。 ;;例：XYZ公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额2400万元，其营业杠杆系数是多少？; ◇营业杠杆的意义 当企业销售增长1倍时，息税前利润将按照营业杠杆系数的倍数增长；反之，当企业销售下降1倍时，息税前利润将按照营业杠杆系数的倍数下降；前一种情形表现为营业杠杆利益，后一种情形表现为营业杠杆风险。一般而言，企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业风险越高；企业的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业风险越低。;;2.财务杠杆利益与风险;财务杠杆系数 是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。;例：ABC公司全部长期资本7500万元，债权资本比例为0.4，债务年利率8%，公司所得税税率33%。在息税前利润为800万元时，税后利润294.8万元。其财务杠杆系数是多少？; ◇财务杠杆的意义 当息税前利润增长1倍时，普通股每股税后利润将按照财务杠杆系数的倍数增长；反之，当息税前利润下降1倍时，普通股每股税后利润将按照财务杠杆系数的倍数下降；前一种情形表现为财务杠杆利益，后一种情形表现为财务杠杆风险。一般而言，企业的财务杠杆系数越大，财务杠杆利益和营业风险越高。企业的财务杠杆系数越小，财务杠杆利益和营业风险越低。;;3.联合杠杆利益与风险;例：ABC公司的营业杠杆系数为2，同时财务杠杆系数为1.5。该公司的联合杠杆系数是多少？