企业参与套期保值业务的管理与组织.pptxVIP

企业参与套期保值业务的管理与组织万达期货——李辉套期保值综述组织架构制度搭建目录决策流程激励与评估体系风险管控体系期现结合应用套期保值综述概念套期保值地位期货市场功能规避风险套期保值发现价格作用1.确定采购成本，保证企业利润2.确定销售价格，保证企业利润3.利用期货价格信号，组织安排现货生产 4.调节库存 5.企业采购或销售的渠道作用P未保值企业利润保值企业利润T企业为什么要介入期货市场企业经营的风险来自时间市场化所带来的风险——资产是由市场决定的，而市场是不确定的如何抵御市场风险？——让未来的价格与今天重叠期货市场是不可替代的风险管控工具航煤套期保值的成本——一个案例香港国泰航空中国南方航空飞机（架）751091999年盈利23亿元18.5亿元2000年盈利52.89亿元11.82亿元2000年航煤平均成本19$国内3264元/吨（合48$）境外2558元/吨（合38$）平均3158元/吨（合47$）数据来源：香港国泰航空公司年报，中国南航年报期货与现货相结合是企业科学发展的必然趋势企业如何认识期货市场期货是企业为规避现货价格不利变动所采取的一种防守策略（企业的决策前提）企业的利润来源是进项与销项的差值，而不是套期保值的操作期货市场的盈利和亏损与套期保值成功与否无关期货操作是企业实现利润的手段，不是利润的来源企业如何认识期货市场期货的头寸与现货的库存区别在于时间，但同属企业经营过程中不可缺少的组成部分期货与现货的经营在各个环节上都应高度统一企业运用期货市场的模式探讨以规避价格风险为目的的套期保值交易——防守以从基差变动中获利为目的的套期保值交易——进攻 以规避价格风险为目的的套期保值交易——防守以规避价格风险为目的的套期保值交易——防守如何规避保值操作中的基差风险——升贴水销售长单销售：期货均价+固定升水期货点价+固定升水现货均价零单销售当日现货水平以规避价格风险为目的的套期保值交易——防守均价卖出保值均价卖出也即我们平时常听到的抛均价。即把需要按均价卖出保值的总合约数量平均分配到计价期内每个交易日中进行卖出，而每个交易日又把当日需要抛出的合约数量平均分配到各个交易时间段进行操作。更准确的是按每个时间段的交易量比重分配当日卖出的数量。每个交易时间段的价格——日平均价格——计价期平均价我们常说的期货均价一般是指结算价均价均价交易的结果是保值的均价基本接近该计价期内的结算价均价，但不一定完全等于当保值操作的均价低于实际均价时，买入保值将获得额外收益，卖出保值将获得额外亏损；反之则结果相反以从基差变动中获利为目的的套期保值交易——进攻基差交易期货价格-现货价格理论基差——抛期货期货价格-现货价格理论基差——抛现货理论基差：持有合约期间的资金利息、持有货物的仓储成本、交割费用之和展期交易合约间价差过大（高于实际价差）——平近月卖远月合约间价差缩小（低于实际价差）——卖近月平远月注意：套利操作时要考虑正反向市场的因素期货价格的形成——持有成本理论1其中：P——远期期货价格P1——当期现货价格M——商品仓储成本，×tC——资金成本，360×t期货合约间套利价差扩大做卖1月平5月的操作价差缩小做平1月卖5月操作关注合约间价差带来的展期交易机会反向套利是有风险的——没有终极出口跨期套利是基于市场会向合理回归的基础逻辑——只有空间却没有时间的锁定，那么时间的成本也是我们需要考虑的因素市场仍有可能变的更加不合理流动性也是需要关注的问题仅仅从数据上推导出的机会需要市场逻辑来验证企业如何控制参与期货市场的风险坚持套期保值的四个基本原则：品种相同，方向相反，时间相同，数量相同企业经营理念的转换企业管理机制的合理化科学的风险管控制度风险经验——株冶事件（数量不同）1997年，在国际期货市场上已从事两年交易的株冶工作人员，在伦敦金属交易所()越权进行透支交易，大量卖空锌期货合约，其头寸远超既定期货交易方案，被国外金融机构盯住并发生逼仓。 事情暴露时，在市场已卖出45万吨锌，而当时株冶全年的总产量仅为30万吨。 从年初开始的六七个月中，多头推高伦敦锌价，涨幅超过50%(1100—1650美元/吨)，这导致株冶最后集中性平仓的3天内亏损额达1.758亿多美元，折合人民币14.591亿多元。风险经验——住友事件（方向相反）上世纪90年代中期，从事铜贸易的住友商社在期铜交易上有很大影响力，被誉为“5％先生”的首席交易员滨中泰男控制了全球铜交易量的5％。当时他持有大量多头头寸，拉高现货价格，从而带动期价，对空头形成挤压，希望逼迫空头止损离场来达到令自己全身而退的目的。索罗斯在深刻洞察了供需的基本面之后，联合了一家欧洲的大型基金及加拿大的矿业大王猛烈抛空，与住友展开了一场多空大战。住友从1996年5月31日起的短短34个交易日里亏损了40亿美元。（2700—2400