华立科技-市场前景及投资研究报告-潮玩市场，IP卡片销售，TOB到TOC.pdfVIP

证券研究报告 ·A 股公司深度 文化传媒 潮玩市场高景气度，IP 卡片销售放量， 华立科技(301011) TO B 到TO C 发展顺畅 1、华立科技是游戏游艺设备全产业链布局龙头，近年来延伸至动漫 IP 卡片业务，销量亮眼。2019-2020 年，公司相继推出“奥特曼融合激战”、 “宝可梦”和“超级龙珠”等动漫IP 形象卡片，市场反响好，销量表现 维持 买入 亮眼。2021 年上半年，公司动漫IP 衍生产品收入同比大增424.8%，收 入占比升至33% 2、IP 衍生业务核心亮点：1）IP 端：头部IP 优势明显。通过前期游戏 发布日期： 2021 年09 月 08 日 游艺设备业务积累大量头部IP 资源，为动漫IP 衍生产品创造基础，目 前有宝可梦、奥特曼、龙珠等多个头部IP ，此外Ota Toshihiro 等多位行 当前股价： 73.47 元 业专家与公司深度绑定，未来有望持续获得优质 IP。2 ）渠道端：下游 门店合作历史长，未来拓展拓展空间大。公司与大玩家、万达宝贝王、 乐的文化、永旺幻想等大型连锁游乐场保持良好合作关系，合作历史均 在5-10 年，未来向非大型连锁游乐场的渗透空间仍大。我们测算未来行 业空间在 14.77-33.42 亿，若中性预测公司市占率 50% ，则公司IP 衍生 收入空间约在10 亿量级。3 ）运营端：线下活动运营有经验。IP 衍生业 务是包含前期 IP 产品制作和后期产品更新迭代及线下运营的长链条环 节，各环节稳定发挥方保证较长生命周期的销售，公司早前在“机甲勇 主要数据 士”等IP 卡片的运营积累经验，并且自2010 年展开WLC/WEC 等赛事 股票价格绝对/相对市场表现（%） 活动的运营，拥有长达十年的线下活动运营经验。 1 个月 3 个月 12 个月 3 、游戏游艺设备向 VR 等高沉浸度方向发展，设备合作运营与自营游 42.63/36.32 417.39/415.04 417.39/407.82 乐场是有效补充。1）公司游戏游艺设备销售中涉及 VR 、AR 、5G 技术 12 月最高/最低价（元） 82.7/44.86 的收入在2018-2020 年分别为5781 万/ 1.08 亿/9289 万，占产品销售收入 的比重分别为 14.58%、29.61%、35.12% ；2 ）分账模式的设备合作运营 总股本（万股） 8,680.0 业务避免了库存压力与现金流问题，也减轻合作客户资金成本。2 ）目前 流通A 股（万股） 1,851.9 公司拥有11 家自营游乐场，测算19 年公司游乐场单位设备收入平均为 总市值（亿元） 63.77 4.85 万元/ 台，自营游乐场创收效率高。 流通市值（亿元） 13.61 4、盈利预测与估值：随着疫情影响减弱，叠加公司动漫IP 衍生产品快