公司战略重组与控制课件.pptxVIP

第2模块 公司战略、 重组与控制主要内容包括：公司战略公司重组公司重整与清算公司破产预警管理第6章 公司战略一、战略概述战略：一词具有悠久的历史，来源于希腊的军事用语，是指战争全局的筹划和指导原则。后用于其他领域，泛指重大的，带有全局性或决定全局的谋划。关于战略的定义，最具代表性的享利·明茨伯格（Henry Mintzberg)提出的5P战略。5P：计划（plan)：战略先于行动，战略有意识 计谋(ploy)：在竞争中赢得对手 模式(pattern)：一系列行动的模式或行为模式 定位(position)：是协调企业内部资源与外部环境的力量 观念(perspective)：感知世界的一种根根深蒂固的认识方式针对企业整体，用于明确企业目标以及实现目标的计划和行动。由公司最高管理层制定。层次一公司战略层次二在某一特定市场、行业或产品中的竞争力。业务单位领导负责制定。业务单元战略侧重于企业内部特定职能部门的运营效率。层次三职能战略企业战略的层次企业财务战略 是主要涉及财务性质的战略，因此是属于财务管理范畴的战略。财务战略主要考虑资金的使用和管理的战略问题，并以此与其他性质的战略相区别。 财务战略主要考财务领域全局的、长期发展方向问题，并以此与传统的财务管理相区别。 财务战略概念 出现，使得企业战略分为财务战略与非财务战略两类，并把非财务战略称为经营战略。经营战略主要强调外部环境和企业自身能力相适应，财务战略主要经调必须适合企业所处的发展阶段并符合利益相关者的期望。财务战略可以分为筹资战略和资金管理战略，狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策等。资金管理涉及的实物资产的购置和使用，是由经营战略而非财务职能指导的。资金管理只是通过建议、评价、计划和控制等手段，促进经营活动创造更多的价值。资金管理的战略主要考虑如何建立和维持有利于创造价值的资金管理体系。二、资本结构战略的理论基础 （一）MM 的资本结构理论 MM基于完美资本市场的假设条件提出的，其基本观点是：企业价值是由其全部资产的盈利能力决伫的，而与现实资产融资的负债与权益资本的结构无关。 MM的资本结构理论与依据的直接及隐含的假设条件如下： (1)经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为同类公司（homogeneous risk class); (2)投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的（ homogeneous expectations) (3)完美资本市场（perfect capital markets)，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；（4）借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关；（5）全部现金流是永续的，即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。 2、MM 定理Ⅰ假设有一个j公司，属于级别k，在可预测的未来，每期的平均经营利润都为NOIj。我们用Dj来表示这个企业负债的市场价值，Sj表示股票的市场价值，所有的公开发行的证券价值为Vj，则Vj=Sj+Dj。Vj也可以用来表示企业的市场价值。对于等级k中的任一公司j而言这意味着，任何公司的市场价值与资本结构无关，它由未来预期收入按所处等级折现率ｐk折现得到。MM用套利的方法证明了他们的定理。MM证明了如果一家运用负债经营的企业，其负债和股东权益合计数的市场价值与另一家无负债企业的市场价值不同，则套利的可能性就存在。假设两个企业，企业U和企业L，它们属于同一风险级别，并且预期营业利润也同为每年10万美元。假设两家企业的必要收益率ｐ的风险级别为10%，即意味着两个企业的市场价值都为1,000,000（100,000/0.1)。U公司没有公开发行的债券，然而它有20，000股公开发行的股票，每股价值50美元(1,000,000/20，000）。运用财务杠杆的企业L既有发行在外的债券也有发行在外的股票。假设它最近发行了500，000美元的债券，年利率为6%，并且利用发行所得以每股50美元回购发行在外的一半股票10，000股，则它还有10，000股发行在外的股份，同样也是每股50美元，总值为500000美元。公司U与公司L的预期价值均衡　公司U公司L净经营收入（NOI） 100,000 100,000 应付利息(r×D)0 30,000 净收入(NOI-rD) 100,000 70,000 风险等级为ｐ时，公司资本的必要收益率(10%)10%10%公司总价值(NOI/ｐ) 1,000,000 1,000,000 股票的应得收益率(k)10%14%股票的市场价值(S) 1,000,000 500,000 债券的利息率( r )　6%债券的市场价