浅谈行为金融学对投资策略的影响行为金融学.pdfVIP

《浅谈行为金融学对投资策略的影响_行为金融学》 摘要：但若投资于股票基金,投资者不仅可以分享各类股票的收益,而且已可以通过投资于股票基金而将风险分散于各类股票 上,大大降低了投资风险，此外,投资者投资了股票基金,还可以享受基金大额投资在成本上的相对优势,降低投资成本,提高投 资效益,获得规模效益的好处，投资基金可分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金 行为金融学对于两大传统假设的挑战为我们研究商业银行公司治理问题提供了一个新的视角: 这个理论的表述为:人们对相同情境的反应决取于他是盈利状态还是亏损状态。一般而言,当盈 利额与亏损额相同的情况下,人们在亏损状态时会变得更为沮丧,而当盈利时却没有那么快乐。 当个体在看到等量损失时的沮丧程度会比同等获利情况下的高兴程度强烈得多。研究还发现: 投资者在亏损一美元时的痛苦的强烈程度是在获利一美元时高兴程度的两倍。他们也发现个体 对相同情境的不同反应取决于他目前是赢利还是亏损状况。 投资者在投资过程中常出现后悔的心理状态。在大牛市背景下,没有及时介入自己看好的股票 会后悔,过早卖出获利的股票也会后悔;在熊市(bear market)背景下,没能及时止损出局会后悔, 获点小利没能兑现,然后又被套牢也会后悔;在平衡市场中,自己持有的股票不涨不跌,别人推荐的 股票上涨, 自己会因为没有听从别人的劝告而及时换股后悔;当下定决心,卖出手中不涨的股票, 而买人专家推荐的股票,又发现自己原来持有的股票不断上涨,而专家推荐的股票不涨反跌时,更 加后悔。 . 实际上,各种积极管理模式都假定市场定价失真或无效。他们认为通过投资于定价失真的市场 或资产可以获得增值。然而所有的人都知道这种无效性是转瞬即逝的,这样,这些无效性可能会 为有耐心的投资者提供收益。耐心是一个好的投资策略中的重要组成部分。 行为金融学理论可以很好地解释诸如阿莱悖论、日历效应股权溢价、期权微笑、封闭式基金之 谜、小盘股效应等等金融学难题。还提出了成本平均策略、选择策略参考点来判断预期的损益、 动量交易策略等投资策略。一些金融实践者已经开始运用行为金融学的这些投资策略来指导他 们的投资活动。 成本平均策略。成本平均策略是在股市价格下跌时,分批买进股票以摊低成本的策略。采用这 一策略不是追求效用最大化,而是降低投资活动。 行为金融学认为,人们在进行决策的时候,往往会选择一个决策参考点来判断预期的损益,而非着 眼于最终的财富状况。在心理预期的过程中,人们会把决策分成不同的心理帐户来考虑,常常拥 有自信情节,高估已经拥有的商品或服务,并且倾向于增加这里物品或服务的使用次数。还对预 期的损失过于敏感,把同样价值的损失计算成远高于同样价值的收益,而对已经形成损失的东西 却表现出一种处置效果,由于期待机会收回成本而继续经受可能的损失。因此在行为金融学中 的心理帐户和认知偏差这两个概念,应该在日常理财中关注。运用动量交易策略。即预先对股 票收益和交易量设定过滤准则,当股票收益或股票收益与交易量同时满足过滤准则时就买入或 卖出股票的投资策略。当处置效应在证券市场上比较严重时,其带来的股票基本价值与市场价 格之间的差幅就会更大;当价格向价值回归时,可利用动量交易策略,通过差幅获利。 ①与其他基金相比,股票基金的投资对象具有多样性,投资目的也具有多样性。 ②与投资者直接投资于股票市场相比,股票基金具有分散风险。费用较低等特点。对一般投资 者而言,个人资本毕竟是有限的,难以通过分散投资种类而降低投资风险。但若投资于股票基金, 投资者不仅可以分享各类股票的收益,而且已可以通过投资于股票基金而将风险分散于各类股 票上,大大降低了投资风险。此外,投资者投资了股票基金,还可以享受基金大额投资在成本上的 相对优势,降低投资成本,提高投资效益,获得规模效益的好处。 . ③从资产流动性来看,股票基金具有流动性强、变现性高的特点。股票基金的投资对象是流动 性极好的股票,基金资产质量高、变现容易。 ④对投资者来说,股票基金经营稳定、收益可观。一般来说,股票基金的风险比股票投资的风险 低。因而收益较稳定。不仅如此,封闭式股票基金上市后,投资者还可以通过在交易所交易获得 买卖差价。基金期满后,投资者享有分配剩余资产的权利。 对于我们来说,在股票业取得成功的素质应该包括:忍耐、自立、简单明了、能忍受痛苦、心胸 开阔、有独立判断能力、百折不挠、谦让、灵活、愿做独立的研究工作、勇于承认错误,还有 对普通的商业恐慌不屑一顾。这些素质的具备与巴菲特的忠告是一致的,与行为金融学是相符 的,市场可能是无效的,积极管理者也有增加价值的潜力,但这些无效性既不简单,也不是静态的,