旅游行业研究报告.pptx

行业步入黄金十年，积极寻找高成长个股 ---旅游行业2011年投资策略;P2;P3;P4;P5;P6;P7;P8;P9;P10;P11;不断提升的人均GDP庞大的国内游市场将支撑行业持续高增长;高铁网络建设孕育旅游业长期投资机会;旅游个股普遍受益高铁建设;;P16;P17;经济复苏及促进内需消费将刺激国内游持续高增长 ——景区、酒店、餐饮、娱乐、购物等子行业将直接受益;资料来源：WIND数据库；光大证券研究所（整理）;资料来源：WIND数据库；光大证券研究所（整理）;P21;P22;P23;P24;P25;长、短期基???面向好且重点公司估值合理，给予旅游行业“增持”评级 在过去5年的大部分时间里相对上证综合指数（可比）为正收益、相对深证成份指数（可比）为负收益；上证指数宽幅波动时，旅游行业相对正收益幅度较小；上证指数窄幅波动时，旅游行业相对正收益幅度较大 我们认为未来指数窄幅波动的概率较高，建议积极配置旅游行业个股;投资主线一：确定性强且可持续的政策利好主题事件;投资主线二：具备显著的外延扩张（含资源整合）潜力;投资主线三：2011年“纯业绩”概念;催化剂一：公司确定性受益于离岛免税、退税政策 初稿完成，限额等条款可能超出预期，预计年底前正式出台 预计免税政策出台将增厚11-12年EPS分别为0.20元0.40元 按成熟后三亚1100万游客、进店客流占比30%、人均购物消费1000元计算，未来三亚免税市场规模至少33亿元 催化剂二： “海棠湾国际免税城”项目 催化剂三：入境免税政策逐步试点开放 全面放开后将带动免税收入规模增加30%-50% 门店扩张、改造带动未来3年免税业务20%左右的高增长 垄断优势下相对缓和的竞争及严格的费用控制将确保35%左右的高毛利率和15%-20%的高净利润率得以延续，不考虑离岛免税政策，预计10-12年EPS分别为0.50元、0.61元和0.73元 ;南山景区贡献公司60%的净利润，未来确定性受益海南国际旅游岛建设 南山景区年接待游客量占三亚地区游客量的40%左右，预计未来景区常规游客数量超过500万 南山景区门票分成市场已有充分预期 管理层积极推进问题的解决，坚持“不追溯历史”的原则，静待“靴子”落地 ;高盈利能力：“主题公园+旅游文化演艺”模式下2园1台戏盈利丰厚 预计2010年宋城景区客流390万人次、实现收入3.2亿元、利润1.4亿元 预计2010年杭州乐园客流量近100万人次、毛利率近55% 预计2011年 宋城景区票价提升20元、杭州乐园改造完成提价30元、园内商铺租金提价 高成长性 2010-2012年从“2园1台戏”到“4园4台戏”（动漫园-海之儿女和三亚项目及演艺），未来将在北京、丽江等一线旅游城市扩张 与国内一线院团积极探索合作，把优秀的文化作品包装推向市场 探索文艺节目的巡演市场 品牌、创意、营销、人才优势确保公司模式易复制、但难被超越 未来3年业绩符合增速60% 预计10-12年EPS分别为1.01元、1.36元和2.10元，目标价73.5元 ;谢谢！