我国社保基金入市投资选择探究.docVIP

我国社保基金入市投资选择探究 一、我国社保基金入市投资的机会选择 一直以来，我国地方养老金大多归地方政府管理，且只限于购买国债、存入银行等单一的投资方式，收益甚微。2012年，广东省人民政府将本省部分企业职工基本养老金结余资金1000亿元委托给全国社保基金理事会进行投资管理，开创了地方政府将养老金进行委托投资的先河。截至2014年末，广东省委托资金累计投资收益约177亿元，较好地实现了保值增值目标。2015年初，经国务院批准，山东省确定将1000亿元职工养老保险结余基金委托全国社会保障基金理事会投资运作,分批划转。随着我国《基本养老保险基金投资管理办法》公开征求意见阶段的结束，养老金大举入市指日可待。养老金大举入市具有极大的必要性。一方面，随着我国人口老龄化、城镇化的发展，企事业单位退休人数急剧增加，对养老金的需求量骤然上升，对提高养老金待遇的诉求更加强烈，未来养老金的支付面临巨大压力。而另一方面，我国养老金的资金来源和投资收益并不乐观。在当前经济新常态下，中小企业可能会出现失业人数和中断社保缴费人数增加的情况，政府财力不足导致对社保补助力度降低，制约基金筹资能力。同时，虽然目前我国养老金仍有大量结余，但是由于投资渠道单一，投资收益不高，增值作用也不明显，再加上通货膨胀的影响，养老金“隐性贬值”比较严重，保值增值的目标较难实现。面对未来收支失衡的巨大压力，我国养老金亟需进行投资改革，保障其安全性和收益性。 二、我国社保基金投资选择的理论分析 本文根据社保基金入市投资选择的相关政策和制度要求，结合投资选择和风险控制理论分析，提出相关研究假设。 （一）社保基金入市投资选择的一般原则与理念 1.社保基金投资运营一直秉承着安全性、收益性和流动性的原则。（1）安全性要求投资行为必须谨慎，尽可能规避风险，至少保证本金能够及时足额地收回；（2）收益性要求在安全性原则的基础上，基金投资应尽量取得最大收益，收益率必须高于每年的通货膨胀率，保障社保基金的可持续发展；（3）流动性是投资资产在不贬值的情况下能够及时变现，足额支付。 2.社保基金投资还要遵循价值投资、责任投资和长期投资的基本理念。首先，选择投资对象时应以投资价值衡量，社保基金投资不应依赖内幕消息来操纵股市，而应将发现价值、实现价值作为投资的最终目的；其次，投资不以投机为目的，对投资公司和金融市场同时秉承负责态度，为其他机构投资者树立典范作用，促进宏观经济健康发展；最后，投资不应过分注重短期利润，应有长远目标，将长期稳定的回报率作为投资考核依据。 （二）社保基金股票投资选择假设 社保基金在股票市场投资时，需要时刻把握市场节奏，动态调整投资方向和规模。其中，社保基金增持股份的现象时常发生。因此，本文在社保基金投资政策规定和要求的基础上，从社保基金增持股票的价格选择行为角度入手，以社保基金股票投资行为为例，对社保基金投资选择理论进行研究。社保基金积极关注资本市场上股价的波动，并充分参与资本市场。长期投资目标是社保基金投资运营的起点，包括长期收益目标和可以接受的最大风险水平两个方面。其中，长期收益目标代表社保基金从金融市场可以获得的最佳投资机会。从当前政策的有利条件和社保基金投资的安全性、收益性角度考虑，社保基金为了规避风险和提高收益，可能会倾向于在增持价格较低时进行投资增持。因此，研究提出：假设H1：社保基金的增持行为发生在增持价格相对较低时段。根据现有研究，投资增持在很大程度上是财务动机，增持的目的是为了向外界传递公司价值信息，稳定股价。由于信息成本和有限理性，包括社保基金在内的机构投资者的行为越来越趋向于长期化和价值化。一方面，社保基金具有超强的信息搜集和投资分析能力。纵观社保基金近年来的投资情况，其总能“高抛低吸”，对A股走势把握较为准确(唐大鹏，2011)；另一方面，社保基金作为稳健的机构投资者，更会基于安全性考虑，在风险较小时大比重地分散投资规模较大、长期增长稳定的蓝筹股，这也是社保基金投资内部控制的目标设定。因此，研究提出：假设H2：社保基金的增持比例与股票价格波动性呈负相关关系。 三、社保基金增持投资股票的实证分析 （一）样本选取与数据来源 本文选取2011年第一季度到2014年第二季度被社保基金投资组合增持股份的A股上市公司为研究样本，交易数据和财务数据取自万得(Wind)数据库和国泰安(CSMAR)数据库。相关连续数据在1%和99%水平上进行Winsorization缩尾处理。本文在研究过程中使用的是季度交易数据，并按以下原则筛选样本：(1)剔除金融类上市公司；(2)剔除ST及*ST的公司；(3)剔除增持当年上市的公司；(4)剔除交易数据缺失的公司。最后