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上海海德控制系统股份有限公司价值分析（讨论稿） 2008年10月 汇报程序 报告目录 宏观面分析 海德基本情况介绍 海德价值链分析 海德核心竞争力分析 海德投资价值分析 宏观经济明显趋缓 未来的3年，伴随着中国经济需求放缓，美国经济衰退导致的中国出口不力，中国宏观经济增长将明显放缓,但主要客户在国内将对海德的影响相对较弱 美国经济衰退使得中国出口明显减少 今明两年宏观经济形势将面临较严重的”滞胀” 海德股权及组织构架情况 海德为深圳中小版上市企业，总股本2.2亿股，总市值约15亿元，其董事会成员控制了公司近60%的股份，对公司具有绝对控制权。同时，海德通过全员持股有效的集聚了人才，保持了核心骨干的高度稳定。 同时，公司通过董事会与管理层的高度融合、高管兼任专业公司经理，较好的保持了管理的扁平化 资料来源：招股说明书 海德业务情况 项目名称 营业收入 (万元) 营业利润 (万元) 毛利率 (%) 占主营收入比例(%) 工业自动化 51491.8 9095.9 17.66 100.00 产品分销业务 26175.8 2999.5 11.46 50.83 系统集成业务 25316.0 6096.4 24.08 49.17 海德主要从事工业自动化产品的分销及系统集成业务，目前两项业务均已形成较稳定的营业模式。海德的收入中华东区域具有较高比例，同时，业务已相对集中与电力、市政交通、机械制造等工业自动化领域。 控制器 工业控制系统 传感器 DCS控制系统 千兆工业极以太网控制系统 断路器 市政行业 电力行业 交通行业 石化行业 施奈德 机械行业 正泰 工业级交换机 开关类 赫斯曼 良信 海德控制主要业务包括从事分销业务的海德电气与从事系统集成的海德控制系统两部分， 海德价值链分析 15-30％ 5-15% 8-20% 5-35% 产 品 或 服 务 形 态 毛利率 特点 海德竞争情况 国电南自作为电力设计院背景的电力自动化公司，08年上半年收入超5亿元，毛利约28% 国电南瑞作为电力集团下属企业，08年上半年电网调节自动化业务1.8亿元，毛利约40%；变电站自动化业务收入1.3亿元，毛利28%；并进入火电厂自动化领域，上半年实现收入1300万元，毛利17% 宝信软件作为宝钢下属企业，08年上半年实现系统集成业务3.5亿元，毛利17%；智能交通业务1.2亿元，毛利27% 福大自动化成立于1992年，已于国际自动化巨头形成紧密的合作，员工超过1000人，其中专业人员超过200人，在全国具有几十个分公司与办事处，年销售收入超10亿元 汕头众业达成立于1984年，拥有员工1300人，06年收入超过26亿元，在全国拥有20多家分公司、40多办事处及5个物流中心 系统集成领域 分销领域 海德主要从事工业自动化产品的分销及系统集成业务，目前两项业务均面临较激烈的市场竞争。 海德核心竞争力分析－蓝海战略 分销业务通过强化供应商支持，提高服务客户能力，并努力创新业务模式，初步形成了独特的分销竞争力 开始尝试进入分销蓝海 通过保持与施奈德的重点合作，获得较好的供应商支持 通过发展下游相关的系统集成业务，强化客户支持力度，提高客户拈度 通过与法国索能达的合资，在国内传统的关系型、拼利润、全国铺点的分销模式上进行模式创新 分销业务 海德核心竞争力分析－细分领先 近3年来，电力行业的系统集成业务占公司系统集成业务的1/3，05年占全国市场份额约15%。 资料来源：招股说明书，《中国自动化系统集成市场研究报告》 系统集成 近3年来，设备行业的OEM系统集成业务占公司系统集成业务的20-30%，。 资料来源：招股说明书，《2006中国OEM自动化市场报告》 系统集成业务，海德公司已在电力、市政交通领域形成了较强的竞争能力，未来，随着募集资金在相关领域项目的成功研发，公司在优势领域的竞争力将进一步加强 近3年来，市政交通行业的系统集成业务占公司系统集成业务的30%；其中，轨道交通及隧道桥梁的工业网监控市场国内前三位，造船及港口中高端起重传动控制系统据国内企业第二位。 资料来源：招股说明书，ARC Group 公司募集资金主要用途 行业内的系统集成业务，竞争力来源于对行业特殊应用的理解及行业内的经验，一般而言，在行业内的项目越多，金额越大，行业自动化解决方案就越易获得客户认可。 基本结论 未来几年伴随着美国经济危机引致的中国出口走弱,宏观经济将明显放缓,但海德控制主要客户为国内的电力、市政交通及机械行业，受影响程度将相对较弱 海德在电力、市政交通、机械设备等专业领域已形成了较好的行业经验与技术积累，未来通过对相