第7章股利决策.pptxVIP

;第一节 股利政策的基本理论;理论假设：（1）不存在个人或公司所得税（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）（3）公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）; 主要观点：股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。 ;一、剩余股利政策（Residual Dividend Policy） ;（1）测定目标资本结构； （2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益 数额； （3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案 所需的权益资本数额； （4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩 余盈余，再将其作为股利发放给股东。;第二节 股利分配政策与内部筹资;例：假定某公司某年提取公积金后的税后净利 润为600万元，第二年的投资计划所需资 金800万元，公司的目标资本结构为权益 资本占60%，债务资本占40%，则本年发 放的股利为多少？ ; 固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。 在这一股利政策下，各年股利额随着公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额低。 ;优点：体现投资与收益的对等。 缺点：易使外界产生公司经营不稳定的印象， 不利于股票价格的稳定与上涨。 一般企业不会采用这种政策。 适用于内部员工持股的公司。 ; 这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 不过，在通货膨胀的情况下，大多数公司的盈余会随之提高，且大多数投资者也希望公司能够提供足以抵消通货膨胀不利影响的股利，因此在长期通货膨胀的年代里也应提高股利发放额。 ;优点：1.投资收益稳定，有利于树立公司良好形象， 有利于股票价格的稳定； 2.有利于投资者安排股利收入和支出 ； 3.有利于机构投资者购买 。 缺点：股利的支付与盈余脱节，当公司收益较低时， 支付较高的股利，易引起公司资金短缺，导 致财务状况恶化。同时不能像剩余股利政策 那样保持较低的资本成本。 ; 这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间折中的股利政策。 按照这一政策，公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利额，只有当企业盈利较高、资金较为宽裕时，股东才会得到高于一般年度正常股利额的额外现金股利。 但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 ;优点： （1）具有较大的灵活性。 （2）可以使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。 不足： 如果公司经营状况一直良好，并持续地支付额外股利，股东对股利发放的期望水平会随之升高，额外股利会失去它原本的意义，股东会将额外股利也视作正常股利之内，一旦公司因盈利下降而减少额外股利时，则会招致股东的不满。 这种政策既可以维持一定稳定性，又有利于使企业的资本结构达到目标资本结构，因而为许多企业所采用。;一、法律因素 ;二、公司因素; 公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现金股利都有限制其支付程度的条款，这是为了防止公司过多发放股利，影响其偿债能力，增加债务风险。 这种限制条款包括： 1）对发放现金股利时公司的流动比率、速动比率、已获利息倍数等重要财务指标有最低数额的限制。 2）如果公司同时发行优先股，优先股会对公司普通股股利的发放有所限制。 3）未来股息的发放不能动用签订贷款协议之前的留存利润，而只能用协议签订以后的新增收益来支付。;四、股东因素;股利宣布日;股利宣告日： 公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。 股权登记日： 即有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。 除息日： 在股权登记日的前四天为除息日。 股利支付日： 即向股东发放股利的日期。;股利宣告日;现金股利 财产股利 实物股利 负债股利 股票股利;1、现金股利： 以现金支付的股利，是股利支付的主要形式。 2、财产股利： 以现金以外的资产支付的股利。 3、实物股利： 公司以某些实物作为股利发放。发放时公司往往是以自己的产品作为股利发放的 ，这种形式很少采用。 4、负债股利： 以负