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公司理财案例：南方家具公司筹资决策分析 1991 年 8 月，南方家具公司总经理钟晨先生正在研究公司资金 筹措方式问题。为扩大生产规模，公司需要到 1993 年 10 月末筹措 1150 万元，其中 350 万元可以通过公司内部留存收益及提高流动资 金利用效果得以解决， 其余局部 800 万元需要从外部筹措。 在此之前， 钟晨先生已经和投资银行设想了几个方案，并将在 1991 年 9 月 2 日 的董事会上正式提交讨论。 公司管理部门最初倾向于以发行股票的方式筹资 800 万元。在证 券市一场上，南方公司普通股每股高达 33 元，扣除发行费用，每股 净价为 31 元。但是，投资银行却建议通过借款的方式〔年利率 7％， 期限 10 年〕筹措资金，他们认为举债筹资可以降低资本本钱。 一、公司背景及其规划 南方家具公司是由几个具有丰富专业知识的投资者于 1980 年创 立的，经过十年的开展，到 1990 年，销售收入从刚成立时的 1000 万 元增至 1620 万元。利润增加到 74 万元。有关的资料见表 1 和表 2 。 根据钟晨先生介绍， 南方公司的家具生产线较少， 不能向市场推 出大量的新产品。 1991 年，该公司的生产线仅包括八种卧室家具类 型、五种餐厅家具类型以及其他各种系列的家具类型， 如有活动顶板 的书桌及酒柜等。 各类家具一般是按照传统方式， 采用木制结构制作 的，或采用类似木制材料进行外表装饰，使其既具有实用性，又具有 欣赏性。 从生产能力看， 目前公司拥有四套独立的生产设备， 设在东图的 分公司占地面积为 9．7 万平方米，主要生产卧室及餐厅家具；而设 在西林的分公司占地面积为 3 万平方米，主要生产其他系列的各种家 具。这两个分公司所需要的木制胶合板是由北洼林业局的一家工厂提 供；其他各种装饰用材料是由几家工厂分别提供。 为了不断扩充和开展，公司经常组织有关人员进行市场调查，了 解消费者的口味与偏好， 不断改良产品设计， 每年在家具市场上推出 二至三种新型家具，并且关闭了相同数量的过时或不受欢送的生产 线，使公司防止了生产线的过度扩张与生产线的低效率 公司的销售人员近 50 人，销售网点普及全国各地， 拥有客户 5000 多家。目前，市场部门致力于组建地区连锁店及平价商店。公司的管 理人员确信， 只有连锁店或平价商店才有利于在既定价格下大批量地 推销家具。 1991 年，公司拥有平价商店 14 家，预计到 1992 年可到 达 18—— 24 家。 南方公司拥有 950 雇员，平均人均年生产总值为 50000 元，而同 行业的人均生产总值为 16000元。管理人员认为在公司中存在着剩余 劳动力。 1990年，是家具行业的萧条年，尽管如此，南方公司的销售收入 和利润仍比 1989 分别增长了 8 ．7％和 27 ．6 ％。在今后的 5 年中， 预计销售收入将成倍增长， 而利润增长幅度相对降低 〔1991年一 1995 年财务预测如表 3 所示〕。为了实现这一