全球工程机械行业估值溢价率及市场景气度分析以三一为代表的整机龙头普遍被低估.docxVIP

? ? ? ? ? 全球工程机械行业估值溢价率及市场景气度分析以三一为代表的整机龙头普遍被低估 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 提示： 龙头公司之所以成为行业领军者，在于正确的公司战略、优质的产品以及发达的经销网络等，本身便是超出行业平均水平的优质 ? ? ? ?龙头公司之所以成为行业领军者，在于正确的公司战略、优质的产品以及发达的经销网络等，本身便是超出行业平均水平的优质标的，而且行业波动时，龙头公司也会获得更多青睐和关注，因此龙头公司应享受超过行业平均水平的估值溢价。我们对卡特彼勒进行了研究，作为美国工程机械行业龙头，具有超过行业平均水平的盈利能力，同时由于工程机械行业特殊性，也拥有超过平均水平的业绩弹性，从历史数据来看，卡特彼勒享有极其明显的估值溢价。1987-2015?年卡特彼勒相对于行业估值溢价率平均值达?80%，剔除出现奇异值的无效年份（1990、2002、2009?年）后平均值约?16%。? 图表：作为龙头的卡特彼勒，相对行业平均值享有极其明显的估值溢价 ?资料来源： 整理 ? ? ? ?对工程机械第二龙头小松来讲也是同样情况，1995-2016?年小松相比行业估值溢价平均值达到?205%，剔除奇异值的无效年份后为?30%。 图表：小松在日本市场也具有相比行业的估值溢价 ?资料来源： 整理 ? ? ? ?工程机械行业周期性明