厦门企业上市融资遇到的若干问题.pptxVIP

厦门企业上市融资的若干问题 师 资 简 介兰邦华 博士、副研究员， 深圳证券交易所福建地区首席代表，晋江市人民政府市长助理1992－1999年，厦门大学企业管理系本科、硕士就读 1999－2002年，中国社会科学院工业经济研究所企业管理博士 2002－2005年，中国社会科学院金融研究所博士后，副研究员 2002年至今，先后任职于中国民生银行、深圳证券交易所、中国证监会、晋江市人民政府，现为深圳证券交易所福建首席代表兼晋江市人民政府市长助理。研究领域为人力资源管理、企业制度、企业融资，已出版专著一部，发表学术论文三十余篇。主持或参加10多项重要课题，研究成果获得中国证监会颁发的“中国证券市场金融创新研究课题二等奖”。 主要内容 一、什么是上市 二、上市融资的成本 三、现在是企业境内上市的好时机 四、境内外上市优劣比较 五、福建企业上市常见的误区 一、什么是上市 1、概念： 上市是股份有限公司通过首次公开发行股票、买壳上市等方式，将其股权在证券交易所向投资者公开交易的直接融资行为。 2、上市的基本流程与时间 改制与设立；尽职调查与辅导；申请文件的申报；申请文件的审核；路演、询价与定价；发行与上市 各阶段的大致时间为：从筹划改制到设立股份公司，3－6个月左右；尽职调查和制作申请文件，约3-4个月；中国证监会审核到发行上市约3-4个月。总体时间为一年左右。3、上市目标和衡量上市成功的标准（1）企业价值最大化：企业价值＝上市后股价×股份数（2）财富最大化发起人财富＝上市后股价×上市后发起人股份数 融资额最大化并不是衡量企业上市成功的标准，融资额最大化只是实现了中介利益的最大化，并非发起人利益的最大化。 二、上市的成本 1、上市直接成本 2、上市相关成本 3、规范运作成本 4、透明度 5、可能的管理风险1、上市直接成本费用类别中小企业板上市初费3万元承销费（筹资额的比例）1.5%-3%保荐人费200万元法律顾问费100-150万元会计师费100万元总成本（筹资额的比例）4%－8%中小企业板的发行费用占筹资额的比例平均约为6%，基本上是其它市场的1/3。 2、上市相关成本 （1）公司治理成本 （2）企业改制成本 3、规范运作成本 案例：实际利润1000万，企业所得税率33%,应纳税330万 帐面利润200万，企业所得税率33%,实际纳税66万 一年企业所得税少缴纳264万 4、透明度增加案例：某董事长开车超速；家族企业的适应过程5、可能管理风险（1）股权关系：红帽子企业、洋帽子企业（2）土地问题：招拍挂、办理土地证（3）无形资产问题：商标上市收益成本对照表收益成本与风险融资效应上市直接成本财富效应上市相关成本治理效应规范运作成本品牌效应增加透明度激励效应可能管理风险发展效应三、现在是企业境内上市的好时机 1、首发市盈率、二级市场市盈率高中国企业在不同市场之间的IPO平均市盈率比较表（倍数）中小企业板香港主板香港创业板纽交所纳斯达克英国AIM市场新加坡251081528127平均发行市盈率较高，说明同样的收益和利润，可以更高的价格发行，中小板发行价是很多其他市场的2-3倍。二级市场交易市盈率中国企业在不同市场的二级市场平均市盈率比较表（倍数） 中小企业板香港主板香港创业板纽交所纳斯达克英国AIM市场401225173118二级市场市盈率相对较高，意味着原始股东可以较高的价格流通兑现，也可按照二级市场一段时期内平均收盘价配股、增发;纳斯达克也较高，主要受个别网络股高市盈率的影响。2、上市条件更加宽松、灵活中小企业板净利润:最近三个会计年度均为正且累计大于3000万元营业收入或经营现金流量净额:最近三个会计年度现金流量净额累计大于5000万；或最近三个会计年度收入累计大于3亿发行前总股本:不少于人民币3000万元创业板:（一）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。（二）发行前净资产不少于两千万元；（三）最近一期末不存在未弥补亏损；（四）发行后股本总额不少于三千万元。放宽资产重组比例的限制：3、上市进度加快，和境外上市趋同取消了一年辅导期的规定；首发审核通过的200多家，平均2.7天一家；从提交审核申请到证监会出具审核意见，一般用时3－6个月。4、审核通过率提高发行上市“保荐制”，给予更多市场化选择空间，企业与中介机构秉承商业化多赢的合作原则；发审委及其公开制度，增强了透明度，使企业上市成功率更多地取决于企业自身素质；2006年新老划断恢复首发后至今，首次通过率约为80%；如果发行申请未获得核准，在证监会作出不予核准决定之日起6个月后，企业可再次提出股票发行申请。5、得到了地方政府的政策支持：（1