固定收益培训1.pptxVIP

固定收益培训 第一天 2009;Aaron Low;总览 ;久期和凸度;久期和凸度;凸度;可赎回债券的价格和收益率关系;可回售债券的价格和收益率关系;久期的导出;久期图示;久期和凸度的计算;投资组合的久期和凸度;;久期和凸度的局限性 ;久期和凸度的局限性 ;政府债券和期限结构;国债价格的驱动因素: 基本面;收益率曲线形状;期限结构中的风险溢价;期限结构中的风险溢价;LPH和UEH的关系;;中国和G3的收益率曲线;期限结构的驱动因素;通货膨胀对期限结构的影响;经济周期和期限结构;远期利率对于未来即期利率的替代作用;互换主导了利率衍生品;互换;互换协议其实就是融资的固定利率债券;互换曲线;互换协议估值– 收固定利率，付浮动利率;互换利率的决定(固定利率);互换利率的决定(固定利率);互换的现金流机制;互换协议的久期;例: 收5年期固定利率互换，10月11日 2007;从远期互换曲线导出的折现率;支付固定利率互换的预计现金流;互换利率表现2008 ….;首先估计互换利率变化导致的 互换协议价值变化 注意5年期互换经过了 11 个月 19 天变成 4 年零11 天的互换 上一幻灯片中, 5年期互换利率在2007年10月15日从5.04%开始下跌 4年期互换利率交易价在08年9月26日为3.945%, 下跌1.095% (我们的 ≈ 1.0% 因为在9月26 日互换期限稍大于4年期) 平均久期= (4.13 + 3.55)/2 =3.84 互换应获利大约为$10m x 1.0% x 3.84 = $384,000 接下来估计净应计额 浮动LIBOR每季应计: 天数统计约71 天 = 90 天的0.788 季度LIBOR(08年7月为2.79%) 利息 $69,750 季度应计= $ 54,963 固定5年期互换半年计息: 天数统计大约 161 天 = 180天的0.895 5年期互换利息是$252,000 ，因此半年期应计= $225,540 因此净应计额$225,540 – 69,750 = $170,577 互换价值= $384,000 + $170,577 = $554,577;例: 收固定利率 5年期互换，08年10月26日;赌国债利率下跌，但用互换价差来对冲;赌国债利率下跌，但用互换价差来对冲;公司债券和信用分析;全球债券回报: 公司债及其他;公司表现(1993-2007);公司债券风险;世贸地产债券的风险溢价;标准普尔评级的各种财务比率;会计处理例子：持有公司, 运营公司, 特殊目的机构;混业经营者通常会被定价更低;违约率随着时间的增长可能产生很大变化;预计的追偿率;违约率和追偿率的波动;违约价差的简单计算;信用价差标定;信用评分模型– Z 评分;信用评分模型– Z 主评分;信用评分模型– Z 评分;可转换债券;可转换债券;重置特性;通过重置增强表现;转换溢价;不同的可转换债券估值方法;债券投资组合角度看可转债;股票投资组合角度看可转债;保本分析 在股票交易者和卖方分析师中应用的非常广泛, 非常近似 保本的概念 使得可转债收益优势能够弥补转换溢价的年数 保本点年数必须和赎回保护期相比较 如果保本点(年) 赎回保护期限? 合理价格 如果保本点(年) 赎回保护期限? 相对于股票来说可转债被高估 ;