汇率市场的汇率机制.pptx

第4章 第8节 汇率机制;4.8.1 铸币平价理论;1、金铸币本位制度 例如：1929年大危机之前，英国规定1英镑金币的重量为123．27447格令（Grains），成色为0．91667，即1英镑的含金量为123．27447×0．91667＝113．0020格令。美国规定1美元金币的重量为25．8格令（Grains），成色为0．9000，即1美元的含金量为25．8×0．9000＝23．22格令。则：;1、金铸币本位制度 当外汇市场的外汇实际汇率围绕铸币平价波动，波动幅度为黄金输送点。汇率波动处于：;2、金块本位制和金汇兑本位制 第一次世界大战爆发以后，金铸币制度限于崩溃，各国相继实行了金块本位制和金汇兑本位制。黄金逐渐失去流通手段和支付手段的职能，其输出受到很大的限制。 在金块本位制下，国内不准铸造、不准流通金币，只发行代表一定含金量的纸币来流通的制度。纸币在规定的条件下可以与金块兑换。允许黄金自由输出入，或外汇??由交换。当大规模支付需要时，黄金以金块的形式参与流通与支付，而一般情况下，黄金很少参与清算和支付。 在金汇兑本位制度下，政府宣布单位纸币的含金量，并维护纸币与黄金的比价。纸币充当价值尺度、流通手段和支付手段，并能同黄金按政府宣布的比价进行兑换。黄金只发挥储藏手段和稳定纸币价值的作用，不再具有流通手段的职能，输出入受到极大的限制。;2、金块本位制和金汇兑本位制 当外汇市场的外汇实际汇率围绕铸币平价波动，波动幅度为黄金输送点。汇率波动处于：;2、金块本位制和金汇兑本位制 在1929-1933年世界经济危机期间，金本位制度崩溃，各国实行了纸币流通制度。一般纸币的金平价是由政府通过法令来规定的，以此作为确立汇率的基础。然而，由于此时纸币不能自由兑换黄金，纸币的发行也不受黄金的限制，各国往往过量发行货币，使纸币的金平价同它表示的实际黄金量相背离，最终导致由法定金平价决定汇率这一体系变得毫无意义。;2、金块本位制和金汇兑本位制 ;4.8.2 购买力平价理论;1、购买力平价理论的主要内容 购买力平价理论有两种形式，即绝对购买力平价（Absolute PPP）和相对购买力平价（Relative PPP）。前者指出两国货币的均衡汇率等于两个国家的价格比率，说明某一时点上汇率决定的基础。而后者指出汇率的变动等于两国价格指数的变动所致，说明某一时段间汇率变动的原因。 购买力平价理论认为长期均衡汇率，即没有政府调节的自动实现国际收支平衡的汇率，是由购买力平价决定的，而自由浮动汇率条件下的短期均衡汇率将趋于长期均衡汇率。;（1）、绝对购买力平价 绝对购买力平价理论认为：汇率是由两国货币在各自国家所具有的购买力之比。这是因为任何国家的货币都是按照其各自能代表的价值来进行交换的，而货币的价值是由该货币的购买力所决定的。所以，两种货币的购买力之比代表了它们的价值之比，构成了两国货币交换的基础。 一国货币的购买力的大小是通过该国的物价水平的高低表现出来的，因此，两国货币的汇率可以用两国的价格水平来表示。;（1）、绝对购买力平价;（2）、相对购买力平价;（2）、相对购买力平价;（2）、相对购买力平价;（3）、购买力平价说的理论假设;（3）、购买力平价说的理论假设;（4）、购买力平价说的两个理论含义; 2、?? 关于购买力平价理论的争论; 2、?? 关于购买力平价理论的争论; 2、?? 关于购买力平价理论的争论; 2、?? 关于购买力平价理论的争论;4.8.3 利率平价理论;? 1、?? 利率平价理论的基本内容 利率平价理论可以分为无抛补利率平价（Uncovered Interest Rate Parity）和抛补利率评价（Covered Interest Rate Parity）。两者的不同之处在于对投资者的风险偏好所作的假设不同。;? 1、?? 利率平价理论的基本内容 （1）、无抛补利率平价 在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的相似资产收益率趋于一致。也就是说，套利资本的跨国流动保证了“一价定律”适用于国际金融市场。 ? l??投资者风险中性：如果两种投资策略所带来的未来收益的期望值相同，而风险不同，投资者对两种投资策略的偏好相同。这类投资者就是风险中性的。;用r表示以本币计价的资产收益率，r*表示外币计价的相似资产的收益率，S表示即期汇率（直接标价），Se表示将来某个时点的预期汇率。 这里假设投资者是风险中性的。投资者有两种投资策略，如图15-1所示。投资者的投资资本为一个单位的资本。若投资本国货币，一年后的预期收益为（1＋r）；若投资外币，一个单位本币现在换成外币的值为（1／S），一年后的预期收益为外币（1＋r*）／S，再将其换成本币则为（1＋r*）Se／