第十五章汇率决定理论.pptxVIP

第十五章 汇率决定理论 汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，也一直是国际经济学中最为活跃的领域之一。随着世界经济的变化和国际货币体制的变迁，汇率决定理论也在不断地发展。本节着重介绍一些比较有代表性的汇率决定理论。铸币平价购买力平价理论汇率决定的货币分析法汇率决定的资产组合分析法第一节 铸币平价理论(mint par)在金本位制下，各国每单位货币都规定了一定的含金量，因此各国货币的兑换比率就取决于各国货币所包含的含金量，比如：￡1 含金量为113.0016盎司黄金，$1含金量为23.22盎司黄金，则： ￡1 =$4.8665两种货币的含金量之比即为铸币平价。汇率就在黄金输送点内进行波动。黄金输送点=铸币平价±运费$4.8965　美国购买黄金运往英国+0.03$4.8665-0.03$4.8365　用英镑购买黄金运回美国Gustav Cassel，1866-1945 第二节 购买力平价理论（purchasing-power parity, PPP）购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文（《1914年以后的货币与外汇理论》）中正式提出的。购买力平价理论分绝对购买力平价和相对买力平价两种理论。一、绝对购买力平价（一个时点上两国汇率的决定水平） （一）观点：汇率是两国货币在各自国家所具有的购买力之比。因为货币的价格由货币的购买力决定，因此货币的购买力之比代表其价值之比。一国货币购买力是通过物价水平表现的，所以绝对购买力评价可用两国物价水平表示。（二）思路：货币的购买力→货币价值量→货币相对价格（三）公式：（四）一价定律：如果两个物品是完全相同的，那它在不同国家市场上必须卖同一个价格。 (以同一种货币来衡量 )二、相对购买力平价（一段时期内两国汇率的决定水平）（一）观点：一段时间内，汇率的变动等于两国相对价格水平（由价格指数来表示）的变动（二）公式推导：△（三）有了两国通胀率，也就能大致判断出汇率的变化本国10%，外国5%，直接标价法（本币表示外币的价格）——外币升值5%，本币贬值5%。本国2%，外国4%，直接标价法（本币表示外币的价格）——外币贬值2%，本币升值2%。三、对购买力平价理论的验证总体来说，购买力平价理论将一个国家的货币对内价值水平定义为价格水平，对外价值体现为汇率，把这两者统一起来，比较合理地体现了汇率价值的一般规律，而且货币本身的一个重要职能就是代表购买力，购买商品，所以用购买力来衡量汇率是有很强的合理性的。实证验证结论是： 1、PPP在短期内是失效的。 2、PPP在长期内是比较合适的。 3、在通货膨胀高涨时期，PPP的有效性较为显著。第三节 利率平价理论一、观点 利率平价说强调资本流动对汇率的作用，认为汇率变动由利率差异所决定，即一国货币的即期汇率和远期汇率的差异近似等于该国利率和外国利率的差异。(包括预期汇率的差异)$4.8665二、无抛补利率平价（一）观点：假设投资者是理性预期和风险中性，没有交易成本和外汇管制，本国和外国资产是完全替代的（可自由流动，看收益），设 ， 分别是本国和外国在t时期的利率，为市场投资者在当期预期t时期的即期汇率，根据投资的边际效用相等原则，可以得到，（二）公式推导：△E(e)= -本国10%，外国5%，直接标价法（本币表示外币的价格）——外币升值5%，本币贬值5%。本国2%，外国4%，直接标价法（本币表示外币的价格）——外币贬值2%，本币升值2%。（四）结论： 当本国利率大于外国利率水平，即△E(e)＞0现在：外国资本流入——本币需求增加（外币要换成本币才能购买）——本币价格上升（利率水平上升）——本币升值。未来：这些收益要从本币换成外币，资本回流——外币需求增加——外币升值、本币贬值。本币贬值的程度恰好是现在本国利率比外国利率高出的程度。三、有抛补利率平价（一）观点：与无抛补利率平价一致。不同点在于它不等未来交换，而是现在进行才对冲。（二）公式推导：（三）结论：体现在外汇市场上远期汇率与即期汇率之间的关系。本国利率高于外国利率，会使本币的现行汇率下浮（本币升值），远期汇率上浮（本币贬值）四、对利率平价理论的评价（一）对短期汇率影响大（二）缺陷：完善的资本市场假设是不符合实际的。难以说明利率与汇率谁决定谁。忽视利率结构问题。第四节 货币模型 货币模型是汇率决定理论中资产市场分析法的一个重要的分支。资产市场法与传统的汇率决定理论不同，它扬弃了传统汇率理论的流量分析法，转而考察货币和资产的存量均衡上，其分析强调资产市场的存量均衡对汇率的决定性作用。 资产市场分析法的构成 货币分析法（Monetary Approach）资产组合平衡法（Portfolio Balance Approach） 二者区别在于关于资