股指期货量化对冲专户产品.pptxVIP

股指期货量化对冲专户产品 ——基于股指期货阿尔法套利策略的超额稳定收益产品 一、股指期货套利的定义及原理 套利交易的定义 套利(Arbitrage)通常指在金融资产（在同一个市场或者不同市场） 拥有两个价格的情况下，通过买低卖高，获取套利收益的交易行为。 亚当斯密的“看不见的手”使得套利在实体经济中常在 “全球劳动力套利”（Global Labor Arbitrage) 在全球金融市场，套利的历史可以追溯到1976年美国经济学家Stephen Ross提出的套利定价理论(Arbitrage Pricing Theory, APT) 套利交易原理 操作原理：利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，即建立股指期货空头头寸，持有到期至价差收敛，套取无风险利润. 套利交易的特点 套利交易的特点 市场中性 追求低风险和无风险收益 技术性强 降低投资风险，实现风险定制 二、目前股指期货市场主流套利方式解析 部分复制期现套利全复制期现套利阿尔法套利 部分复制 1、部分复制期现套利 所谓部分复制，就是建立的多头和空头不是完全对等的，投资组合留有一定的贝塔。 其操作又主要包括 （1）ETF套股指期货：主要以ETF基金作为多头来构建投资组合，比如上证180ETF、深证100ETF等，适合于普通投资者使用 （2）自设现货组合套股指期货：主要以自定义的股票组合来构建多头，比如说选取若干在沪深300指数中占比较大的股票来替代沪深300中所有股票，又比如在300只股票中选取若干具有行业代表性的股票，来代替其他同行业的股票来构建多头组合。同样是适用于普通投资者和个人投资者。 完全复制 2、完全复制期现套利 完全复制 2、完全复制期现套利 完全复制期现套利，就是在构建套利组合的时候，采用按照沪深300指数的权重，在同一时刻买入300只股票从而实现构建多头组合，从而精确的、无误差的套利。整体组合的贝塔完全为0。 完全复制 2、完全复制期现套利 3、阿尔法套利 阿尔法套利是在构建多头资产组合的时候，通过精选股票，挑选那些拥有正阿尔法值的股票（俗称跑赢大盘），并利用股指期货对冲组合的贝塔值，实现组合的稳定超额收益。 阿尔法套利 各种套利的比较 套利方式 部分复制 全复制 阿尔法套利 参与主体 个人中小客户 机构客户、个人大客户 机构客户、个人大中客户 资金规模 100万以下 2000万以上 100万以上 年化收益 视个人操作情况而定 18%实战业绩 15%－20%的跟踪业绩 优点 比较灵活，资金规模要求低，操作相对简单 风险小、跟踪误差小、收益稳定、跟指数涨跌无关 风险小、在熊市和震荡市中远远跑赢大盘 缺点 跟踪误差比较大、ETF流动性欠佳、不适合大资金 资金规模大、信息系统要求高、有可能长时间无套利机会出现 牛市中可能跑输大盘、选股能力对于业绩的影响较大 套利产品的发展特点 统计显示，套利收益跟市场的波动率成正比。 中国市场参与套利的交易者主要包括： 风险偏好小、希望获取稳定收益、闲置资金量较大的个人客户； 私募； 基金套利产品（专户理财）和券商套利产品（定向理财和“小集合”）。 根据监管规定，券商自有资金、QFII和信托尚不能进行套利交易，再加上单边持仓100手的限制，使得中国的期现套利机会在近一两年不会迅速消除。 套利参与者越多，套利空间越小。今年2月份之后期现套利机会出现的次数在急剧下降便是一个例证。 未来的趋势：以Alpha套利为代表的统计套利。 三、股指期货阿尔法套利 策略解析  Alpha（阿尔法）的概念最初是由William Sharpe在1964年其著作《投资组合理论与资本市场》中首次提出。投资者在市场交易中面临系统性风险和非系统性风险，在有效市场的资本资产定价模型（CAPM）里，只有承担系统风险才能得到一定的收益补偿。但是如果市场的有效性不足，部分投资者可以通过信息、资金和管理技巧等方面的优势，获得超越市场表现的超额收益，该部分收益称为阿尔法收益，也称为积极管理收益。其中收益分为三部分：第一部分是无风险收益，第二部分是与市场风险相关的Beta收益，第三部分则是与市场风险无关的Alpha收益。由于Alpha收益不受市场风险的影响，如果能在熊市或者市场进入震荡期的时候将市场风险收益和Alpha收益分离，就可以避免因为大市造成的亏损，单独获得Alpha收益。传统Alpha策略就是在建立了Beta部位的头寸后，通过股指期货对冲Beta部位的风险，从而获得正的Alpha收益。 Alpha套利原理介绍 Alpha套利原理介绍 在获取Alpha的同时，并保持针对一系列的风险净头寸暴露为零，将Alpha转移到某个特定指数中，达到超越指数的目的。 稳健成长投资原理 多头： 组合持有稳健成长股