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期货市场教程九 王 东 第九章 股票指数和股指期货第一节 股票指数与股指期货第二节 沪深300股指期货的基本制度规则第三节 股指期货套期保值交易第四节 股指期货投机与套利交易第五节 股票指数第一节 股票指数与股指期货 股指期货（StockIndexFutures）的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约。股指期货交易的标的物是股票价格指数。 自1982年2月美国堪萨斯期货交易所上市价值线综合平均指数期货交易以来，目前，股指期货交易已成为金融期货——也是所有期货交易品种中的第一大品种。一、股票指数的概念与主要股票指数 股票指数是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标。世界上具有代表性的股指期货国家或地区道琼斯平均价格指数美国标准普尔500指数美国道琼斯欧洲STOXX50指数美国金融时报指数英国日经225指数日本恒生指数中国香港沪深300指数中国三、股指期货与股票交易的区别股指期货股票交易对象股指期货合约股票交易方式保证金交易全额交易（融资融券除外）买卖顺序双向交易先买后卖交易限制T+0T+1结算方式当日无负债结算无当日无负债结算到期日有无，只要公司不摘牌交易时间非最后交易日：上午9：15-11:30下午13:00-15:15最后交易日：上午9：15-11:30下午13:00-15:00上午9：30-11:30下午13:00-15:00第二节 沪深300的基本制度规则一、沪深300股指期货合约1.最小变动价位（300×0.2=60元）2.合约月份 合约月份为当月、下月及随后两个季月，共四个月份合约3.每日价格最大波动限制（1）每日价格波动限制为上一交易日结算价的±10%。（2）季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20%（3）季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20%4. 合约最低交易保证金为合约价值的12%，实际现行的保证金比例为15%（当月和近月合约）和18%（季月合约）。二、沪深300股指期货交易规则（一）持仓限额制度 持仓限额制度持仓限额制度持仓限额制度 设置持仓限额的目的是防止少数资金实力雄厚者凭借掌握超量持仓操纵及影响市场。有些交易所为了及早发现与监控大户的动向，还设置了大户持仓申报制度。 (二)交易指令 交易指令每次最小下单数量为1手，市价指令每次最大下单数量为50手，限价指令每次最大下单数量为100手。(三)每日结算价 (四)交割方式与交割结算价 股指期货合约的交割普遍采用现金交割方式。（五）股指期货投资者适当性制度 1.股指期货投资者适当性制度主要包含以下要点： (1)自然人申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元； (2)具备股指期货基础知识，开户测试不低于80分； (3)具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录 2.对于一般法人投资者申请开户除具有以上三点要求外，还应该具备： (1)净资产不低于人民币100万元； (2)具有相应的决策机制和操作流程；决策机制主要包括决策的主体与决策程序，操作流程应当明确业务环节、岗位职责以及相应的制衡机制。第三节 股指期货套期保值交易一、β系数与最佳套期保值比率 股指期货套期保值是同时在股指期货市场和股票市场进行方向的操作，最终达到规避系统性风险的目的。（一）单个股票的β系数 R=α+βRm1.当β系数大于1时，说明股票的波动或风险程度高于以指数衡量的整个市场；2.而当β系数小于1时，说明股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场（二）股票组合的β系数 假定一个组合P由n个股票组成，第i个股票的资金比例为XI（X1+X2+…+XN=1）;βi为第i个股票的β系数。则 有β=X1β1+X2β2+…+XNβN。注意，β系数是根据历史资料统计而得到的，在应用中，通常就用历史的β系数来代表未来的β系数（三）股票组合的β系数三、股指期货卖出套期保值 进行卖出套期保值的情形主要是:投资者持有股票组合，担心股市大盘下跌而影响股票组合的收益。【例9‐1】国内某证券投资基金在某年9月2日时，其收益率已达到26%，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一业绩到12月，决定利用沪深300股指期货实行保值。假定其股票组合的现值为2.24亿元，并且其股票组合与沪深300指数的β系数为0.9。假定9月2日时的现货指数为5400点，而12月到期的期货合约为5650点。该基金首先要计算卖出多少期货合约才能使2.24亿元的股票组合得到有效保护。?应该卖出的期货合约数 =224?000?00O/（5650×300） ×O.9≈119（张）?12月2日，现货指数跌到4200点，而期货指数跌到4290点（现货指数跌1200点，跌幅约