资本成本资本结构决策讲义.pptx

长期筹资决策..themegallery.1432第三节 资本结构理论 第二节 杠杆利益与风险第四节 资本结构决策 第一节 资本成本本章内容√√√第一节 资本成本资本成本的含义个别资本成本的测算综合资本成本的测算 筹资费用用资费用（一次支付）（分次支付）一、资本成本的含义资本成本： 企业筹集和使用资本而承付的代价。筹资方投资方资本成本的属性资本成本必要报酬率资本成本的另一定义 资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。资本成本的种类个别资本成本—各种长期资本的成本率综合资本成本—全部长期资本的成本率(WACC:weighted average cost of capital)资本成本的作用资本成本是制定筹资决策的基础投资决策必须建立在资本成本的基础上二、个别资本成本的测算长期债权资本成本率的测算股权资本资本成本率的测算应注意的问题：D为税后用资费用（税后利息和股利）分母为筹资净额区分筹资费用和用资费用（一）长期债权资本成本的测算税后原理：决定因素：I年利息费用f 筹资费用P 筹资额F筹资费率考虑时间价值的情况K-资本成本税前年利息额利息率借款本金长期借款资本成本率长期债券资本成本债券利息面值票面利率发行价格CASE三通公司溢价发行期限为五年，利率为12%的债券一批，债券面值为100万元，发行总价格为250万元，发行费率为3.25% ，该公司的所得税率为25%，该公司债券的资本成本率是多少？某公司欲获借款1 000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税率25%。则这笔借款的资本成本率为多少？股权资本成本率的测算股利折现模型资本资产定价模型债券投资报酬率加股票风险报酬率股利折现模型注：因股利政策不同而不同！固定股利政策：固定增长股利政策：股利折现模型普通股资本成本(股利固定增长)优先股资本成本留存收益资本成本股利增长模型的实务问题和缺点主要的问题是，此模型只适用于股利很可能稳定增长的公司。估计的权益成本对估计的增长率比较敏感。并没有明确的考虑风险。资本资产定价模型优点：很清楚的对风险进行调整，对除了那些股利稳定增长的之外的公司也适用。因此，在很多情况下都很有用。缺点：市场风险溢价和贝他系数很难估计。债券投资报酬率加股票投资风险报酬率资本成本率=债权投资报酬率+股票投资高于债券风险报酬率三、综合资本成本的测算综合资本成本率(WACC) 是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。计算公式式中：Kw——综合资本成本率 Kj——第j种个别资本成本率 Wj——第j种资本比例资本价值基础的选择按账面价值确定按市场价值确定按目标价值确定按账面价值确定优点： 数据易取得。缺点： 当资本的账面价值与市场价值差别较大时，失去客观性。按市场价值确定优点： 能反映企业目前的实际情况。缺点： 市价经常变动，可选用一定时期的平均价格。按目标价值确定优点： 适用于企业筹措新资金。缺点： 难以客观确定目标价值。边际资本成本率边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的成本。边际资本成本率规划 第一步，确定目标资本结构(以市场价值确定)第二步，测算各种资本的成本率第三步，计算筹资总额分界点第四步，测算边际资本成本率某公司现有长期资本总额1 000万元，其目标资本结构为：长期债务0.20，优先股0.05，普通股权益（包括普通股和留存收益）0.75。现拟追加资本300万元，仍按此资本结构筹资。经测算，个别资本成本率分别为长期债务7.50%，优先股11.80%，普通股权益14.80%。该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表：美国大公司加权平均资本成本的估计公司WACC(%)账面价值债务比率(%)英特尔公司通用电气公司可口可乐公司迪斯尼公司摩托罗拉公司沃尔玛公司美国电报电话公司埃克森公司贝尔南方公司15.113.812.112.011.610.69.99.99.42.32.19.933.013.934.323.213.932.6影响综合资本成本的因素公司不可控因素利率水平税率水平公司可控因素资本结构政策股利政策投资政策第二节杠杆利益与风险123主要内容掌握营业杠杆利益与风险掌握财务杠杆利益与风险掌握联合杠杆利益与风险特定企业的总风险财务风 险经营风险杠杆:扩大风险因素对企业利润变动的影响。从风险说起营业利润(息税前利润EBIT)净利润经营风险概念：公司利用全部资本进行经营活动的风险。无论是否负债都存在。受制于以下因素：产品需求产品售价产品成本调整价格的能力固定成本的比重财务风险概念：企业由于利用负债筹资而给普通股股东增加