资产需求理论.pptx

第5章 资产需求理论北京大学经济学院金融系 吕随启手 机 电：010 邮：Lvsq@本章主要内容 一、序言二、资产组合中的有效集的确定 三、资产组合的风险及其分散化四、资产需求理论---总结五、资产需求理论的应用一、序言假定一个人有一笔闲置资金，他必须在一系列不同的资产形式中进行选择；资产选择行为必须遵循一定的标准，必须解决一系列问题。资产选择需要解决的问题包括以下几个：1、是否应该购买某种资产？2、应该只买一种资产还是购买几种不同的资产？3、每种资产应该分别购买多少数量？4、各种资产在整个资产组合中的最优比例是多少？5、是否应该或者如何对资产组合的构成不断进行调整？一、序言1、上述资产选择问题归根结底都是资产需求问题，都是资产需求理论（或称资产选择理论）所要研究的内容。2、资产需求理论告诉我们资产组合分散化的好处在于：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。通过选取适当的资产组合分散风险，可以降低我们面对的总体风险。一、序言3、诸如货币供给过程、利率变动趋势、银行资产负债管理、资产需求量变动、金融体系的演变、金融创新过程、金融市场行为等许多金融现象，都可以使用资产需求理论进行分析。4、资产需求理论是分析货币、银行、金融市场的最重要的基本分析工具。本章我们概要介绍这一理论的基本内容。二、资产组合中的有效集的确定---问题的提出在日常的投资决策中，投资者常常面对货币、股票、债券、黄金首饰、艺术收藏品、不动产等各种各样的资产形式。是否购置并持有某种资产还是购置其它资产，是购置并持有一种资产还是选择一个资产组合，为此，投资者必须确定一个有效集，以满足其预期效用最大化的目标。在资产组合中，有效集的确定通常取决于财富量、预期收益率、风险、流动性等四个因素。正是这些因素决定了各种资产的需求量及其相对变化。 二、资产组合中的有效集的确定---财富量（W）财富量的内涵：个人所拥有的或可以获得的资源总量，通常构成投资者进行资产选择的约束条件。除了少数劣质资产，其需求量的变动随着财富量的增加会下降之外，对大多数资产而言，其需求量的变动随着财富量的增加而增加。不同资产的需求量对财富量变动的敏感程度不同，当财富量增加时，有些资产的需求量会迅速增加，而有些资产的需求量增加却相对缓慢。二、资产组合中的有效集的确定---财富量（W）资产需求量对财富量变动的敏感程度通常用资产需求的财富弹性来衡量，它类似于微观经济学中的需求收入弹性，指在其他条件不变的前提下，财富量变动1％时导致资产需求量变动的百分比。其中：e－资产需求的财富弹性 W－财富量 D－资产需求量 二、资产组合中的有效集的确定---财富量（W）根据资产需求财富弹性的大小，资产可以区分为必需资产和奢侈资产。当财富量发生变动时，如果一种资产需求量变动的百分比小于财富量变动的百分比，需求的财富弹性小于1，这种资产称为必需资产；如果一种资产需求量变动的百分比大于财富量变动的百分比，需求的财富弹性大于1，这种资产称为奢侈资产。二、资产组合中的有效集的确定---财富量（W）在货币银行学中，把各种资产按照必需资产与奢侈资产进行归类并不重要，具有实质意义的是根据资产需求的财富弹性的大小对各种资产进行排序。例如，现金和支票存款都属于必需资产，然而现金需求的财富弹性小于支票存款需求的财富弹性，据此我们可以断言：相对而言，现金具有更多必需资产的特征，而支票存款具有更多奢侈资产的特征。二、资产组合中的有效集的确定---财富量（W）再如，股票和市政债券通常都属于奢侈资产，然而股票需求的财富弹性大于市政债券需求的财富弹性，因此，相对而言，股票具有更多奢侈资产的特征，而市政债券具有更多必需资产的特征。当财富量变动时，资产需求量与财富量的变动正相关，而且奢侈资产需求量比必需资产需求量对财富量的变动更为敏感。这一结论可以用来分析利率变动、存款比例变化，是能否准确理解货币供给过程的关键。二、资产组合中的有效集的确定---预期收益率 资产收益率表明投资者持有某种资产的状况好坏。一种资产的预期收益率是相对于其替代资产的预期收益率而言的。在决定是否购买某种资产的决策时，该种资产的预期收益率高低往往是至关重要的因素。二、资产组合中的有效集的确定---预期收益率 投资决策的结果是不确定的，在不确定性下，各种结果是互相独立的，人们关心的因素如下：1、各种事件发生的概率；2、各种事件发生时的收益率；3、投资者的最优选择是追求预期收益最大化。二、资产组合中的有效集的确定---预期收益率 一般而言，预期收益率等于各个可能实现的收益率与其发生概率乘积之和：二、资产组合中的有效集的确定---预期收益率 例如，A公司发行的某种债券，有利情形出现时的收益率为20％，不利情形出现时的收益率为10％，有利情形与不利情形出现