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五、压力测试与极值理论：对VaR的一种补充方法 1．压力测试 压力测试是对极端市场情景下资产组合损失的评估，典型的 压力测试包括情景分析（scenario analysis）和系统化压力 试验（systematic stress testing）。 2．极值理论 极值理论主要包括两类模型，即传统的分块样本极大值模型 和近年来发展起来的POT（peaks over threshold）模型。 前者是对大量同分布的样本分块后的极大值进行建模，后者 则是对样本中超过某一充分大的阀值的所有观测值进行 建模 。 第十讲 风险管理 【学习提示】 第一节 风险管理概论 第二节 金融衍生工具 第三节 基于VaR的市场风险管理 第四节 信用风险管理 【学习提示】 理解风险管理对于投资银行的意义；明确风险的内涵和分类，了解风险管理的发展历程；熟悉各类金融衍生工具及其在风险管理方面的运用；掌握基于VaR的市场风险管理方法；了解信用风险的内涵和特点、信用衍生工具以及信用风险管理模型。 一、风险管理对于投资银行的意义 二、风险的内涵与分类 三、风险管理的基本策略 四、风险管理的发展演变 第一节 风险管理概论 一、风险管理对于投资银行的意义 从微观的角度：一方面作为经济主体，投资银行自身面临着越来越复杂的金融风险，有效的风险管理是投资银行生存和发展的前提另一方面作为金融中介，投资银行面临着金融机构之间越来越激烈的竞争和客户越来越迫切的风险管理需求，为客户提供量身定做的风险管理服务是投资银行业务拓展的一个重要方向。 从宏观角度分析，投资银行作为资本市场的“灵魂”，也担负着将金融投资活动中的风险从风险承担过度或承担能力较差的经济主体配置到有能力承担且愿意承担风险的经济主体的重要职能。 第一节 风险管理概论 二、风险的内涵与分类 （一）风险的内涵与度量 对风险的解释或界定存在着以下不同的观点： （1）风险是结果的不确定性； （2）风险是损失发生的可能性，或可能发生的损失； （3）风险是结果对期望的偏离； （4）风险是导致损失的变化； （5）风险是受伤害或损失的危险。 （二）风险的分类 （1）市场风险； （2）信用风险； （3）流动性风险； （4）操作风险； （5）法律风险。 第一节 风险管理概论 三、风险管理的基本策略 （一）分散策略（diversification） 由多种资产组成的投资组合的预期收益和标准差分为： 对于由相对独立的多种资产构成的资产组合，只要组成资产 的个数足够多，非系统风险就可以通过分散化的投资完全消 除。 第一节 风险管理概论 （二）对冲策略（hedging） 通过多样化投资分散风险只能消除非系统风险而无法规避组合的系统风险。而对冲策略可以完全或部分地规避组合所面临的市场风险和信用风险，使组合价值不受或少受市场波动的影响。所谓的对冲（hedging）也称套期保值，是指针对某一资产组合所面临的金融风险，利用特定的金融工具构造相反的头寸，以减少或消除组合的金融风险的过程 。 第一节 风险管理概论 （三）保险策略（insurance） 保险策略是指通过购买某种金融工具或采取其他合法的经济 措施将风险转移给其他经济主体承担。与对冲策略一样，保 险策略也可以用于系统性风险的管理；但这两种风险管理策 略存在着本质上的区别：对冲是企业通过放弃潜在的收益降 低可能的损失，而保险策略则是通过支付一定的保险费用， 在保存潜在收益的情况下降低损失。 第一节 风险管理概论 四、风险管理的发展演变 （一）传统金融风险管理 （1）传统的信用风险管理； （2）传统的利率风险管理； （3）统计分析与场景分析。 （二）现代金融风险管理 （三）金融风险管理的发展趋势 整体风险管理（total risk managenment，TRM）是风险 管理发展的新趋势，尽管与现代金融风险管理技术相比， TRM还不成熟，但它开辟了金融风险管理的新视野。TRM 强调金融资产价格变动的概率（probabilities），风险价格 （price）以及风险管理者的偏好（preferences）在风险管 理中的作用。 第一节 风险管理概论 第二节 金融衍生工具 一、金融衍生工具概述 二、金融衍生工具与投资银行的风险管理 三、金融衍生工具的风险 第二节 金融衍生工具 一、金融衍生工具概述 （1）远期 远期合约（forward contracts）是指双方约定在未来某一确定的时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 （2）期货 期货（future）是指协议双方同意在将来确定的时间按照约定的条件（包