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机床行业深度报告：格局优化，替代提速，龙头业绩行情渐 行渐近 （报告出品方：兴业证券） 1、 行业概览：工业母机，壁垒高、空间大 机床简介：工业母机，大国重器 机床是制造业的“工业母机”。机床（MachineTool）是指制造机器的机器。 以切削加工为例，基本原理是利用刀具与工件之间的相对运动，去除工件上多余 材料，使之达到图纸要求的形状及尺寸精度。 金属加工机床分为金属切削机床和金属成形机床。1）金属切削机床：包括 加工中心、数控车床、数控磨床、数控铳床、数控字堂床、其他数控机床、非数控 机床等；2）金属成形机床：包括折弯机、压力机、冲压机、剪切机等。本报告 主要研究对象为金属切削机床。 数控机床的设计制造水平是一个国家制造业发展水平的缩影。数控机床组成: 分为机床主体、传动系统和数控系统三大部分。数控机床（CNC,装有程序控制 系统的自动化机床）的可靠性和稳定性决定加工零部件的质量，更决定整个生产 线的可靠性和稳定性。尤其是用于自由曲面精密加工的多轴联动数控机床设计制 造水平，反映了一个高端制造业的发展上限。 机床产业链：下游应用广泛，汽车+航空航天占比最高 上游：结构件（铸铁、钢件）、数控系统、驱动系统、传动系统（导轨、丝 杠、主轴等）、刀库、刀塔及组件、光栅尺、润滑水冷类（水冷机、泵、密封、 紧固等）、传感测量类（传感器）等原材料和零部件。 中游：机床本体制造商。 下游：应用广泛，覆盖汽车制造、造船工业、工程机械、航空航天、电力电 子、兵器制造、模具制造、铁路机车等机械制造业。从终端需求看，2018年数 控机床下游行业消费占比中，汽车行业占比最大，约为40%,航空行业位居第二， 占比约17%,二者约占我国数控机床下游行业总消费的50^60%o 2、 产量分析：多重维度利好，景气维持高位 利好一：受益制造业高景气，订单大幅提升，行业供不应求 通用自动化行业景气度持续提升 制造业投资与切削机床行业复苏趋势明显。制造业固定资产投资完成额与切 削机床产量走势较为一致。2020年8月开始，制造业固定资产投资完成额开始 触底回升。 工业机器人产量增速保持较高水平。工业机器人产量从2019Q4开始，进入 高景气上行区间，产量增速出现V形拐点。2020年全年，工业机器人产量在疫 情之下逆势增长，2020Q3至今行业增速维持在30%以上。 利好二：更新周期开启，置换需求托底 机床更新周期为10年。机床作为通用机械设备，服役年限一般为10年，超 过10年的机床稳定性和精度会大幅下降。 用户对超过服役年限的机床主要有三种选择：报废、进入二手市场、翻新改 造。如果制造业景气度下滑，新机生产需求会下降，二手市场和翻新机市场会相 对活跃。尤其是对于中小企业，更喜欢购买二手机床或翻新机来解决短期现金流 问题。 更新需求潜力巨大。我国机床保有量约为800万台，其中超过10年的机床 占比超60%,还有很多服役年限在50年以上的旧机床，待更新量相当可观。按 照国际通用的3%的淘汰率来计算，每年至少有20万台机床被淘汰。 2021年开始更新需求有望加速释放。更新需求主要分布在一些设备已经很 久没有更新的传统行业，例如冶金、船舶等。201T2013年是我国机床产量的历 史顶点。按照十年更新周期，201T2013年的老旧设备置换将在2021-2023年加 速释放。 我们判断，机床更新需求更多的是托底作用。更新需求对产销量起到稳定作 用，使得行业不会出现前几年的连续下滑。制造业景气度回暖，下游需求企稳回 升+进口替代才是提振产量的深刻内在因素。 利好三：疫情加速国产替代 机床工具全行业已实现贸易顺差。2020年机床工具进出口保持了自2019年 6月以来的顺差态势，贸易顺差24. 5亿美元。贸易顺差如：切削刀具（13.6亿 美元）、金属成形机床（2.1亿美元）。金属切削机床仍为逆差（21.5亿美元）。 从进口数量指数看，2018年以后切削机床进口数量指数进入明显下行区间, 2021Q1受2020年低基数影响有所抬升。 2020年疫情加速国产替代。1）历史数据：2011-2020年金属切削机床进口 占比并未大幅下降，未出现明显的替代迹象；2）2020年金属切削机床进口额49. 0 亿美元，同比下降14. 9%,降幅较2020年前三季度收窄3. 5个百分点。 主要原因：1）我国疫情迅速得到有效控制，海外公司供给受限（难以进行 现场安装调试）。2）龙头企业技术突破，产品质量提升，经客户验证后，客户对 国产品牌接受度提高，推动国产机床对部分中高端海外机床实现替代。 3、 竞争格局：高端供给不足，国企退场、民企登台 竞争格局三分天下，低端市场大而分散 国内数控机床行业竞争格局呈现出国有企业、民营企业、“三资”企业三分 天下之势：第一阵营为实力雄厚的外资企业、跨国公司。集中在