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通过股票市场驱动的并购 1 安德瑞 ? 史莱佛和罗伯特 ? W? 维塞尼 (哈佛大学 芝加哥大学 2001 年 6 月) 一、引言 在 20 世纪 90 年代末期，美国和世界经济中出现了一股气势磅礴的并购浪潮 (见图--1) ，绝大多数的并购交易是通过支付股票的方式进行，主动并购者和目标 企业又多属同一行业 (Andrade， et al.,2001) 。这次并购浪潮与 20 世纪 80 年代的 恶意并购浪潮有所不同，当时主动并购者多是金融巨头，交易也多以现金支付为媒 介。也与 20 世纪 60 年代的联合大企业式的并购不同，那时典型的并购发生在不同 行业之间。 60 年代和 90 年代的并购也有共同点，那就是交易多以支付股票为媒 介，而且是在股市异常繁荣之时。这与 80 年代正好相反，当时，股市非常低靡。 对这些并购潮流的经济学解释每个人都在讲着不同的故事 (如： Nelson,1959; Shleifer