中信泰富的启示：并购重组与十年超常发展.docxVIP

附录一 中信泰富的启示：并购重组与十年超常发展 王明夫 （作者按：东南亚金融危机爆发后，香港经济和市场受到了很大的冲击。中信泰富就象香港的其他公司一样没能在这场冲击中幸免于难。本文写作和发表于 1997 年上半年东南亚金融危机爆发之前，资料来源于香港报刊公开发表的材料。危机爆发之后中信泰富的情况发生了怎样的变化，本文未作追踪。兴许情况发生了很大的变化，但无论情况怎样变化都无碍于中信泰富过去十年发展历程给我们的启示。情况是流变不息的，道理却可能永恒。特将原文附录于此，读者当重在其给我们的启示，而无必要就“情况”较真。） 一、惊人的超常规发展 1.资产：从 3.5 亿到 266.41 亿元。中信泰富前身泰富发展有限公司 85 年成立， 86 年上市。是年底，资产净值仅 3.5 亿港元。至 91 年，资产总值 74.66 亿元，资产净值 61.24 亿元。到 95 年底，中信泰富资产规模 393.83 亿元，净资产达 266.41 亿元。1986-1995 年，十年之间中信泰富资产净值增长了 262.91 亿元（见图表 1）。 图表一 中信泰富资产、负债及股东资金自 91 年至 95 年的变化 （百万元） 1991 1992 1993 1994 1995 固定资产 1159 5097 5951 8884 9045 投资 5752 4431 17258 24397 26424 流动资产 555 3286 3539 4305 3914 总帐面资产值 7466 12814 26748 37586 39383 流动负债 242 1882 2438 3346 3000 迟延负债 1100 807 2970 9144 9742 股东资金 6124 10125 21340 25096 26641 2.股本：从 1.5 亿到 21.3 亿。8 年左右时间，股本扩张了 14 倍。 3.股价：年均涨幅 154%。1991 年年中，中信泰富股价长期在 1.3-1.6 元之间浮沉，11 月升上 2.47 元高位后回调，92 年年初在 2.15 元-2.2 元之间盘整，直至 92 1 月中旬全面收购恒昌企业之后，股价才涨到 2.3 元以上。几年之后的 1997 年，中信泰富股价已达 40 几元高位，于 96 年 12 月 31 日达历史最高价 44.9 元，该价格 . 189 . 附录一 中信泰富的启示：并购重组和十年超长发展 投资银行并购重组 折算成并股前的可比价格为 11.225 元，较诸 91 年中的 1.3 元左右涨升了近 10 元。依简单算术平均计算，5 年左右时间年均涨升 2 元/股左右，年均涨幅高达 154%（见图表 2）。 4.市场地位及市价总值：93 年取代嘉宏国际挤身恒生指数 33 只成份股之中。中信泰富市价总值至 96 年 12 月高达 957.8 亿元，占市场总额的 2.76%，在香港 20 间市价总值最大的上市公司中位居第 10（见图表 3）。 图表 3 96 年 12 月香港二十间市值最大的上市公司 月份二十间市价总值最大之上市公司 20 Leading companies in market capitalization-December 1996 收市价 市值 占市场 顺次 公司名称 发行股本（股） Closing Market 总百分 Company Rank Issued capital(Sh) price capitalization 比（%） （HKD） (HKD) 1 汇丰投股 HSBC Holding plc 1,790,628.607 “HKD” 165.50 440,845,022.951 12.68 870,457.762 “GBP” 166.00 新鸿基地产 Sun Hung Kai Properties Ltd 2,389,540.301 94.75 226,408,943.520 6.51 和记黄埔 Huichison Whampoa Ltd 3,617,727.950 60.75 219,776,972.963 6.32 恒生银行 Hang Segn Bank Ltd 1,931,501.436 94.00 181,561,134.984 5.22 长江实业 Cheung Kong(Holdings)Ltd 2,297,556.240 68.75 157,956,991.500 4.54 香港电讯 HK Telecommunication Ltd 11,500,978.973 12.45 143,187,188.214 4.12 恒基地产 Henderson Land Dev Co Ltd 1,699,240.000 78.00 132,540,720.000 3.81 太古公司 Swire Pac