风险管理的原理.ppt

* * 第4部分 风险管理与资产组合理论 第10章 风险管理的原理 本章框架 一、相关概念 二、风险与经济决策 三、风险管理的过程 四、收益率的概率分布 * * 精品资料 你怎么称呼老师？ 如果老师最后没有总结一节课的重点的难点，你是否会认为老师的教学方法需要改进？ 你所经历的课堂，是讲座式还是讨论式？ 教师的教鞭 “不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我笨，没有学问无颜见爹娘 ……” “太阳当空照，花儿对我笑，小鸟说早早早……” 1、风险的含义 不确定性 人们不能准确地知道未来会发生什么 风险 对当事人来说事关紧要的不确定性 可能的结果：损失、收益 不确定性产生风险、有不确定性但无风险 例子 选择A：100％可获得30万元 选择B：80％概率获得40万元，20%概率一无所得 * * 2、风险暴露的原因 种小麦的农民 歉收、价格下降 进出口商 汇率变动 拥有房屋 火灾、地震、市场价格下降 不能独立抽象地评价一项资产或交易的风险性 希腊国债违约的CDS 风险头寸 投机者：增加持有的风险头寸 风险厌恶者： * * 3、风险厌恶 风险厌恶 一个人在承受风险情况下其偏好的特征， 它衡量个体投资者为减少风险暴露而进行支付的意愿 厌恶风险者要求风险溢价 持有风险证券的时候要求有更高的期望收益率 平均风险厌恶程度越高，风险溢价也越高。 厌恶损失 －人们并不是很厌恶不确定性，但是它们憎恨损失； －损失在人们眼里总是要大于同等数量的获利。 * * 二、风险与经济决策 家庭面临的风险 －疾病、残疾和死亡；失业风险；耐用消费品风险；负债风险；金融资产风险 －家庭面临的风险影响所有的经济决策 公司面临的风险 －生产风险；产品的价格风险；进料价格风险 风险管理中政府的角色 预防、再分配风险 最终都要由纳税人来承担 * * 三、风险管理的过程 风险识别 将主体看成整体的视角 风险评估 风险相关成本的量化处理 风险管理 风险规避 损失防护与控制 风险保留 风险转移 实施：最小化实施成本 审查：定期审查、修正决策的动态反馈机制 * * 风险转移的方法 对冲 降低损失暴露程度的同时导致放弃获利的可能性 按远期价格销售玉米 投保 为了避免损失支付保险费 消除风险的同时保留了获利潜力 分散化（多元化） 同时持有多种风险资产可以减少总体风险而不降低期望收益率 * * 分散化（多元化） 含义 同时持有多种风险资产，而不是全部投资集中于一项风险资产 新药：成功概率0.5，失败概率0.5 投资1种新药：成功40万；失败0 投资2种新药： 都成功0.25概率40万，一个成功0.5概率20万，0.25概率0 作用 降低不确定性？ 降低不确定性对财富的不利影响 非系统性风险 * * 系统性风险、非系统性风险 非系统性风险 只与某个具体证券相关联 也称为特定公司风险 通过分散化的投资策略回避或消除 系统性风险 与市场的整体运动相关联 来源于宏观经济因素变化对市场整体的影响 表现为某个行业、某个金融市场整体变化 难以回避和取消，也称为不可分散风险 * * 系统风险的来源 市场风险 价格的波动使投资者的收益减少 可能由于国家政治体制变更、投机、战争和心理预期 利率风险 证券投资的价格和银行利率相关 二者呈反向相关的关系 通货膨胀风险 * * 非系统风险的来源 违约风险 投资于固定收益债券的风险 经营风险 企业的盈利能力会因为竞争、需求、成本以及企业的决策、政府的新政策 而产生变化。 财务风险 企业的资本结构变动使企业支付的利息发生变化 资本结构中，债务比重越大，企业承担财务风险越大 破产风险 投资股票和债券，尤其是投资中小企业和风险型企业，当他经营不善，申请破产，投资者可能血本无归。 * * 风险转移的效率及障碍 风险转移的途经 机构、市场工具 风险转移的经济效率 风险转移的障碍 交易成本 道德风险 逆向选择 分散化——资产组合理论 风险降低的成本和收益之间权衡取舍 使用概率分布对风险和预期收益率的权衡量化处理 * * 四、收益率的概率分布 投资的收益率是不确定的（有风险） 我们用如下指标来刻画不确定性 －期望收益率：你预期将获得的平均收益率； ??? －波动率(标准差)：未来收益率的分散程度； －股票的波动率越大，可能的收益率区间越宽，收益率出现极端情况的可能性越大。 * * * 期望收益率 :投资的期望收益率 :第i种状态发生的概率 :第i种状态发生时的收益率估计值 n:可能的状态的数量 * 收益率的概率分布 经济的状态 概率 Risco的收益率 Genco的收益率 强 0.20 50% 30% 正常 0.60 10% 10% 弱 0.20 ?30% ?10% * 风险度量标准——