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投资要点培育品牌金字塔投资进入回报期 公 司 研 究 报 上 海 家 化 （6 0 0 3 1 5 ） 09 年 01 月 05 日 化工行业 告 培育品牌金字塔，投资进入回报期 推荐 投资要点： 合理估值：元 日化行业总需求具有刚性，受经济危机影响较小。而个体 分析师 竞争主要依赖品牌与营销。 日化产品竞争模式与其他化工 彭曦彦 类产品差异巨大，为了获得高附加值，单个厂商的经营成 败并不取决于供求均衡或成本控制， 而在于产品的定位与 ：pengxiyan 品牌是否被市场接受。 ：（8610）6656 8689 上海家化是国内日化行业的龙头企业，公司创立了 10 余 市场数据 时间 个品牌，形成了层级鲜明、目标市场明确的品牌金字塔， 位于金字塔顶端的是公司 08 年推出的超高端护肤品牌 “双 股收盘价 ( 元 ) 妹”，定位于兰蔻、雅诗兰黛等国际一流品牌；其次为明 星品牌佰草集，属于天然个人护理产品的高端产品，定位 A 股一年内最高 于 The Body Shop ；高夫、清妃和阿迪达斯属于中高端品 价( 元) 牌，分别针对男士护肤、女士护肤和运动个人护理产品的 投资要点培育品牌金字塔投资进入回报期 细分市场；六神和美加净则全面进攻大众家庭市场。 A 股一年内最低 25 因为目前公司高中低端品牌在各自的目标市场经营情况 价( 元) 良好，佰草集和六神两大增长极动力强劲， 债务基本还清， 现金流充沛， 1-11 月的化妆品仍保持了 24%的业绩增长， 上证指数 预计 09、10 年的增长分别为 %和%。 市净率 我们预计公司 08-10 年的每股收益为元，元和元，市盈率 为，和倍，三年的复合增长率为 %。考虑到公司的行业龙 总股本（万股） 头地位和高速发展的前景，目前价格相对于 WIND 日常消 费品行业倍的平均 PE 仍有一定的增长空间。公司的合理 实 际 流 通 A 股 股