证券投资学之普通股票的定价.pptx

第九章 普通股票的定价股票投资分析流派基本分析(fundamental analysis)Top-down analysis股票定价模型市盈率与价值和风险之间的关系股价预测股票证券组合管理一 、股票投资分析流派1、股票投资分析的复杂性 影响股票价格的因素有很多 宏观经济：经济增长率、就业水平、通货膨胀率、国际收支差额；影响这些因素的因素：投资水平、消费需求水平、货币政策、财政政策、汇率政策等。行业动态变化影响行业动态变化的因素：产业政策、技术更新、价格水平、发展阶段等。公司自身状况公司自身状况：盈利能力、技术水平、管理水平、产品竞争力，资本结构、负债结构、公司战略等。股票投资分析的复杂性 影响股票价格的因素有很多 股票市场中的技术因素：股票的供给与需求的力量对比、股票交易量、移动平均线的高低、股票价格的阳线与阴线的配置结构等。此外国家领导人的置换、政局的变化、动乱、战争等政治因素，以及人们的贪婪、恐惧、情绪等心理因素也影响着股票价格的变化。 股票投资分析的复杂性 不可能完全弄清股票价格如何受众多因素的影响，甚至连穷尽影响股票价格的因素也是不可能的。不同的投资者会更加强调某一类因素，因此形成了不同的投资流派。被动的投资策略：强调影响股票市场的因素太多，人不可能战胜市场的投资者，接受市场是有效的；主动的投资策略：从众多影响因素分离出最重要的影响因素，并且可以分析这些影响因素的未来变化强调不同的影响因素形成了不同的主动型的投资流派。强调股票市场短期波动，并希望从短期变动中获利的投资者，欢迎技术分析；强调股票的长期价值，希望通过长期投资获得利益的投资者，更喜欢基本分析股票投资分析的复杂性 采用不同的投资策略，都有获得巨大成功的例子。本课程更强调股票价值的基本分析。 2、股票投资流派－被动型投资策略强调人不可能持续稳定地对股票市场的未来轨迹作出准确预测，因此要选择被动的投资策略。被动型投资股票投资策略，是指完全放弃对股票价格转折点进行预测的努力。该策略否认时机选择（Timing）技术的功效，认为只有通过现代数理统计为基础的投资策略才能达到投资目标。被动型股票投资策略包括简单的长期持有策略和科学组合型长期持有策略。这两种策略都强调对投资对象的选择，强调买入后的长期持有，否定对投资时机的判断，否定预测技术的可靠性。 股票投资流派－被动型投资策略长期持有的时间长度可以长达20-30年。这一策略可以带来以下好处：税收方面的利益投资心理方面的利益平和的心态与坚定的信念。如大危机时代的洛克菲勒、摩根等家族的成功。获得经济或产业发展的战略利益19世纪的铁路股票、20世纪初的通用汽车股票、20世纪中期的IBM股票、20世纪后期的微软公司股票等。 股票投资流派－主动型投资策略人可以持续稳定地对股票市场的未来运作做出准确判断。这些人士认为，他们比市场更聪明。投资机构或投资个人的研究报告有很多都在传递着一种信息，即研究者比市场更聪明。主动型投资策略的核心是时机选择，即通过时机选择，达到减低风险、增加收益的目标。主动型投资策略包括下面三种：技术分析、基本分析、心理分析等流派。 股票投资流派－主动型投资策略技术分析流派在早期强调直觉化的决策方式，后来强调图形化的决策方式，再后来强调指标化的决策方式，现在很多采用模型化的决策方式，也有人在研究智能化的决策手段。技术分析流派在过去普遍存在主观化的误区，现在又有纯数学化的误区。股票投资流派－主动型投资策略基本分析流派，以上市公司的基本财务数据作为投资分析和投资决策的基础。属于美国投资实务界的主流学派。股票价值决定其价格，因此对于股票投资而言，正确评估股票的价值就成了投资获利的前提条件。股票投资流派－主动型投资策略心理分析流派强调心理因素在股票价格形成中的作用。凯恩斯的“选美”理论就是典型的代表。心理分析强调个体心理分析和市场心理分析。个体心理分析要解决投资者在投资决策过程中的心理障碍问题，而市场心理分析要解决市场中其他人的心理活动，以判断股票价格的变化。 二、基本面分析(fundamental analysis)为了确定公司股票的合理价格，证券分析师必须预测公司未来的红利和盈利。对盈利前景的分析是基本分析的核心。公司未来的红利和盈利依赖于公司的运营是否成功，而这又依赖于公司行业环境和整个宏观经济，甚至全球经济。基本面分析必须考虑公司运作的经济环境Top-down analysismacroeconomic and industry analysisfirm-specific analysis全球经济国际经济影响一个公司的出口，价格竞争，国外投资的利润The national economic environment can be a crucial determinant of industry performanc