中国上市公司并购绩效的实证专项研究.doc

引 言 在中国, 上市企业并购只有短短几年历史。伴随中国改革开放进行和经济体制改革, 1985年中国出现了股份制企业, 20世纪90年代早期上海和深圳两个证券交易所相继创办, 中国有了第一批上市企业。1993年9月政府宣告法人股东能够进入二级市场, 以后很快发生“宝延事件”第一次揭开了上市企业并购面纱[ [1]1993年9月30日早晨, 深交所上市企业深宝安宣告已持有全部股份都是流通股上海延中实业企业5%股份, 当日收盘时深宝安实际已经持有延中17.07%股份, 很快有增至19.8%, 成为延中第一大股东。经过谈判, 深宝安最终取得延中控股权。], 而1994年4月发生“恒通—棱光事件”, 经过国有股协议转让首次使国有股占控股地位上市企业实现了控股权转移[[2]1994年4月28日, 珠海恒通企业与上交所上市企业上海棱光控股企业上海建材企业签署协议, 将后者持有上海棱光股份1200万股以每股4.30元价格转让给恒通, 恒通拥有了棱光35.5%股权, 成为棱光第一大股东, 在证监会豁免恒通全方面收购要约以后, 恒通顺利入主棱光。]。以后一个时期, 并购仍然只是股市偶发事件。直到1997年, 情况才发生了转变, 并购行为日益增加。据中国证券报统计, 控股权发生转移并购事件1994年是2起, 1995年是1起, 1996年增加至9起, 1997年猛增至33起。至此中国市场并购才步入