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3241第3章 财务估价原理 核心内容：★货币时间价值★债券估价★股票估价★公司估价第一节 货币时间价值一、货币时间价值(time value of money)想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？ 第一节 货币时间价值投资或贷出借贷关系的产生是货币时间价值存在的前提。概念：货币拥有者因放弃货币使用权而因时间长短所获得的一种报酬。第一节 货币时间价值 货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。 实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。第一节 货币时间价值二、单利与复利单利(simple interest)：货币时间价值中的利息不再计息。复利(compound interest)：货币时间价值中的利息要在时间序列下计息。它是一种利上加利或连续复利(continuous compounding)的计息方式。第一节 货币时间价值例：某储户存入银行1000元，假定1年期的存款利率为3%，则一年以后该笔存款的本息和为1030元。假定存入期限为2年且利率不变，要求分别计算单利、复利两种计息方式下的本利和是多少？单利下：1000×(1+2×3%)=1060(元)复利下：1000×(1+3%)×(1+3%)=1060.9(元)第一节 货币时间价值三、终值与现值（一）终值(future value) 复利计息下某项资产现在价值的将来值，一般用FV表示 （3-1） FV-终值，PV-现值， -复利终值系数复利终值举例:例1：将1000元存入银行，年利率是5%，10年后的终值？FV=1000×（1+5%)10 = 1000×1.629=1629=1000+629 =本金+利息.终值计算再举例 假设某公司管理层决定将140,000元存入银行以备兴建一栋仓库。根据预算整个工程需要300, 000元。假定银行存款利率为8%，每年复利一次，那么需要存多少年才能获得建仓库所需要的资金？ 解：依题意，可以列出： 300 000=140 000× =300 000/140 000=2.143年复利终值系数91.999x0.1442.143n1102.159插值法示意图终值计算举例 查“复利终值系数表”，可得i=8%栏中找到最接近2.143但比2.143小的终值系数为1.999，相应的期数为9；再在此栏中找到一个最接近2.143但比2.143大的终值系数为2.159，其相应的期数为10。因此，要求的n值介于9和10之间。 用插值法(或称试错法)进行计算： x/(10-9)=(2.143-1.999)/(2.159-1.999) 解之得x=0.9（年） n=9.9（年）0.16第一节 货币时间价值（二）现值(present value) 复利计息下某项资产的将来值的现在价值，一般用PV表示 （3-2） FV-终值，PV-现值， -复利现值系数 复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。将未来的现金折成现在的值。因此，贴现时所用的利息率i也称为贴现率或折现率。PV FV 0 1 2 3 … n例1: 10年末的1000元,在年利率为5%下,现值? PV= = 1000×0.614=614 复利现值系数,查表得第一节 货币时间价值四、普通年金与即付年金 年金(annuity)指间隔期限相等的等额现金流入或流出。年金的主要形式:普通年金(ordinary annuity)即付年金(annuity in advance)永续年金(perpetuity)增长年金(growing annuity) 第一节 货币时间价值（一）普通年金 普通年金(ordinary annuity)又称后付年金(annuity in arrears)，指每期期末收付等额款项的年金。 1.普通年金现值 每期期末收入或支出等额款项的复利现值之和，一般用PVA表示，A为每期的收付额。0123411110.90910.82640.75130.68303.1698第一节 货币时间价值 普通年金现值计算过程示例（年金为1元，假定利率为10%，期数为4年）第一节 货币时间价值 （3-3）式中， 或 为年金现值系数公式（3-3）的推导过程：普通年金现值举例例1：设你在未来30年内每年年末得到20000元，银行利率为5%，问该年金现值为多少？PVA=20000×15.