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? ? ? ? ? 贷款证券化-详解 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 目录 1 贷款证券化的含义 2 贷款证券化来源 3 贷款证券化的基本运作流程 4 贷款证券化的工具 5 贷款证券化的会计处理 6 贷款证券化的作用 　　广义的资产证券化泛指以资产未来的现金流为基础在市场上发行证券的过程。传统的证券化是在资本市场和货币市场上发行证券筹集资金以形成投资资本的直接融资方式，可称之为“一级证券化”。狭义的资产证券化（Asset-Backed Securitization，简称ABS）则是一种金融创新，特指通过发行以金融资产为基础的证券，从而对资产进行处置的过程。与传统证券化相对应，狭义的资产证券化以已生成的存量金融资产为基础，故亦称为“二级证券化”。贷款是资产证券化的主要基础资产。贷款证券化就是将已存在的信贷资产加以组合并以其产生的现金流量为担保在市场上发行证券，其实质是将缺乏流动性的、非标准化的贷款转换成为可转让的、标准化的证券，并转售于市场投资者的过程。 贷款证券化来源 　　贷款证券化始于20世纪70年代的美国，最初仅限于住宅抵押贷款的证券化。美国当时金融制度中某些特殊管制措施客观上刺激了住宅抵押贷款二级市场的建立。一是政府对银行和储蓄机构营业地域的跨州限制，造成东西部地区资金供求失衡。抵押贷款证券化可建立起地域间资金流动的市场机制，贷款人通过证券化将其抵押债权出售给资金充裕地区的金融机构，调剂地区间的资金余缺，使割裂的区域性资金市场趋于统一。二是政府对储蓄机构实行利率管理，致使其资产负债利率水平不匹配。美国储蓄机构长期在严格的利率管制下维持低利率水平。自20世纪60年代末起，美国通货膨胀日益严重，市场利率不断上升，为了与投资基金和货币市场争夺资金，储蓄机构被迫提高存款利率，而已经放贷出去的长期抵押贷款则利息较低，以致利差不断缩小。抵押贷款证券化使储蓄机构能够将低收益的固定利率贷款出售给愿意接受的投资者，缓解财务危机。 　　美国联邦政府为推动住房抵押贷款二级市场的发展也采取了一系列重大措施。第一，20世纪30年代经济危机之后，美国国会先后建立数家专业的政府信用机构，为抵押贷款发行市场提供支持。联邦住房贷款银行（FHLB）通过贴现窗口为发放抵押贷款的金融机构提供资金，帮助其解决流动性问题。联邦住宅管理局（FHA）为符合承保标准的住宅抵押贷款提供保险，联邦退伍军人管理局（VA）也对合格的抵押贷款提供担保，这两个机构不仅分担了贷款机构承受的违约风险，同时也促进了抵押贷款合约的标准化，为抵押贷款的二级市场流通创造了条件。第二，政府也着手构建抵押贷款二级市场的专营机构。1938年，联邦国民抵押协会（FNMA又称Fannie Mae）成立，最初负责购买由FHA和VA保险或担保的抵押贷款合同，后国会于1970年授权其购买FHA和VA不提供担保的普通抵押贷款。1968年，从FNMA中分立出一个新机构，即政府国民抵押协会（GNMA，又称Ginnie Mae），职能是运用“政府的信用担保”支持FHA和VA担保的抵押贷款市场的发展。1970年，联邦住宅贷款抵押公司（FHLMC，又称Freddie Mae）建立，国会授权其购买经政府机构或私人机构保证的住宅抵押贷款，后其业务逐渐扩大到无保险或无担保的私人抵押贷款。 　　在这些措施的鼓励下，1970年，GNMA担保发行了第一笔基于FHA和VA保险的贷款抵押支持证券，标志着住宅抵押贷款证券化的正式开始。其后，FNMA和 FHLMA也以其买入的住房抵押贷款组合作为基础发行证券，并保证利息本金及时偿付。进入80年代，私营金融机构开始运用非官方信用提高的方法发行由常规家庭抵押贷款和商业性房地产抵押贷款支持的证券，自此美国住宅抵押贷款证券化进入飞速发展阶段。自住房抵押贷款证券化后，证券化技术日趋成熟，应用范围扩展到汽车贷款、信用卡应收款等各类资产。欧洲各国也纷纷效仿美国引进了信贷资产证券化，尤其在英法两国达到了较高的发展水平。亚洲对贷款证券化技术的开发较晚，1997年亚洲金融危机后，由于银行风险加大，贷款证券化获得了各国前所未有的重视。 贷款证券化的基本运作流程 　　贷款证券化有多个参与主体，可分为交易者和辅助机构两类。交易者包括发起人、发行人、投资者，辅助机构则有服务人、受托人、担保人、评级机构和投资银行。资产证券化作为一个过程通常要经历以下主要环节： 　　(1)构造资产池 　　证券化的发起人（原始贷款银行）对其持有的贷款进行梳理，尽量按相同质量和特征对贷款进行分类和评估，将可证券化的贷款筛选出来汇集成资产池。适于证券化的贷款应具备的理想标准是：能够在未来产生可预测的稳定的现金流；有持续一定时期的低违约率、低损失率的历史记录；本息偿还可分摊于贷款的整个生命期间；贷款的初始债