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严加安 中国科学院数学与系统科学研究院 ;提要;市场有效性假说 (EMH);对EMH的挑战;期望效用理论;对期望效用理论的挑战（1）; “Allais悖论” 还揭示了人的心理因素对概率分布的扭曲会影响人的决策，这一点被期望效用最大化理论所忽略。此后，许多学者包括经济学家和心理学家尝试研究人的心理因素对不确定性下决策的影响。 ;对期望效用理论的挑战（2）;对期望效用理论的挑战（3）;风险与不确定性 Kninght(1938)对风险(Risk)与不确定性(Ambiguity )进行了区分：所谓“不确定性”是指那些每个结果的发??概率尚未不知的事件。所谓“风险”是指那些涉及已知概率分布的随机事件。 ;心理实验;多数人选A1和B2。这表明： 1.作决策时考虑财富增量而非总量; 2. 面临利得时是风险回避，面临损失时是风险寻求。 这与期望效用最大化理论不符。;心理实验;尽管A1和B1等价，A2和B2等价，但多数人选择A2和B1。 在情形1中多数人忽视第一阶段而只考虑第二阶段，即有短视（myopia)现象。;心理实验;尽管A1和B1等价，A2和B2等价，多数人选A1和B2。;投资者的行为特征（1）;投资者的行为特征（2）;前景理论(prospect?theory );前景理论(prospect?theory );;行为组合理论（1）;行为组合理论（2）;行为组合理论（3）;行为资本资产定价理论;参考文献;信用衍生品的定价理论;信用衍生产品（1）;信用衍生产品（2）;信用衍生品的定价;可违约债券定价（1）;可违约债券定价（2）