20211013-国信证券-海天味业-603288.SH-重大事件快评：提价“靴子落地”，行业提价周期已至.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—公司快评 食品饮料 [Table_StockInfo] 海天味业 （603288 ） 买入 食品 重大事件快评 （维持评级） 2021 年10 月13 日 [Table_Title] 提价“靴子落地”，行业提价周期已至 证券分析师： 陈青青 0755chenqingq@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110001 事项： [Table_Summary] 10 月12 日，公司发布产品价格调整公告，鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨，公司决定对酱油、蚝油、 酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%-7%不等，新价格执行于2021 年10 月25 日开始实施。 国信食饮观点：1 ）提价“靴子落地”，成本端压力有望缓解，同时渠道利润或将逐渐恢复。2 ）当前时点提价非最佳节 点，但仍有正向促进作用，行业提价周期已至。3 ）预计21Q4 及2022 年业绩将有所回暖，公司基本面拐点将至。4 ） 风险提示：餐饮恢复不及预期；原料价格大幅波动；营销费用超预期投放。5 ）投资建议：短期看，根据我们的渠道跟 踪，公司3 季度销售逐月回暖，预计21Q4 及2022 年受益于提价和行业需求的恢复，公司经营将持续向好；中长期看， 调味品行业成长性好，并且目前集中度仍然较低，海天作为调味品行业的绝对龙头，未来仍将充分受益于行业扩容和集 中度提升，公司成长依然可期。继续维持此前盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润为70.3/85.1/102.3 亿元，同比增 长9.7%/21.1%/20.2%，EPS 为1.67/2.02/2.43 元，对应当前股价PE 为68.4/56.4/47.0X，维持“买入”评级。 评论：  提价“靴子落地”，成本端压力有望缓解，同时渠道利润或将逐渐恢复 9 月底市场关于海天提价的消息开始流传，10 月12 日公司正式发布产品价格调整公告，由于今年公司主要原料物料（原 材料如大豆、包材如纸箱、玻璃、pet 瓶等）、运费、能源等成本持续大幅上涨，公司决定对酱油、蚝油、酱料等部分产 品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%-7%不等，新价格执行于2021 年10 月25 日开始实施。我们认为，今 年在原材料成本大幅上涨、社区团购等新兴渠道持续分流传统渠道的背景下，公司经营有所承压，渠道利润受到冲击， 而随着提价动作的落地，预计公司成本端压力有望缓解，同时根据渠道反馈，经销商的出货价及终端售价涨幅会比出厂 价的涨幅高，从而实现提振经销商信心，恢复渠道利润。  当前时点提价非最佳节点，但仍有正向促进作用，行业提价周期已至 回顾过往的提价历史，在公司库存处于低位+行业需求良好时选择提价是最优时点，而由于目前终端需求疲弱、公司库存 水平偏高以及社区团购的快速崛起，多数投资者担心提价后终端价或难同步上行。我们认为，当前时点提价非最佳节点， 但也非最差时点，目前终端消费仍较为疲软但环比向好，且随着 Q4 进入板块调味品传统旺季，需求端预计仍将继续恢 复；另外目前公司整体库存在2 个月左右，局部地区2-2.5 个月，虽然相比过往良性水平（1.5-2 个月）仍然偏高，但还 在可控范围内，公司通过控货提价后，有望加速一批商库存向二批商及终端转移，进而消化库存。考虑到今年行业成本 端及渠道端压力均较大，海天提价后，预计其他竞争对手大概率会在观望一段时间后跟随提价，调味品行业提价周期已 至。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn Page 2  预计21Q4 及2022 年业绩将有