XXXX年行业投资策略.pptxVIP

2013年行业投资策略 食品饮料行业 医药行业 ——收入分配改革、城镇化推进 电力行业 ——价格改革、成本下降 房地产行业 家电行业 ——需求平稳 、利润改善 食品饮料行业：收入分配改革最大的受益者目前估值回到合理范围收入分配改革最大受益者2013年增长相对明确重点推荐：白酒、伊利股份、克明面 业、双汇发展、百润股份资料来源：WIND、华泰证券研究所食品饮料行业年初以来走势（单位：%）资料来源：WIND、华泰证券研究所申万一级子行业年初以来涨幅（单位：%）2012年回顾截至12月31日，上证综指数上涨3.17%，食品饮料行业下跌0.74%，同时在申万所有一级子行业中涨幅位居第十二位。资料来源：WIND、华泰证券研究所食品饮料行业与全部A股市盈率的比较2012年回顾：行业估值回到相对底部目前行业相对估值已经回调到历史的底部区域，按经验数据，当食品饮料相对全部A股估值回落到1.5倍时，未来上涨概率较大。资料来源：WIND、华泰证券研究所食品饮料利润总额增速与农副产品购进价格指数（单位：%）居民收入与行业利润正相关我们分析居民收入与食品饮料行业盈利能力之间的关系发现，居民收入增速与食品饮料行业利润总额的增速正相关。食品饮料行业利润总额增速将随着城镇居民人均可支配收入实际增速的变化而变化，食品饮料行业大约6-9个月反应收入增速提高带来的利好。提低受益人群我国不同收入者消费特点资料来源：华人保部、WIND、泰证券研究所资料来源：华泰证券研究所需求：收入分配改革基数效应显著收入分配制度改革总体方案，即“提低、扩中、限高”。十八大报告提出，2020年城乡居民人均收入比2010年翻番。“提低”的重点是提高农民、城乡贫困居民、企业退休人员和低收入工薪劳动者这四类低收入者的所得，这四类人群所具有的庞大的基数效应，能带动部分大众食品子行业消费量的明显扩大；收入倍增计划将利好整体食品消费能力的提升，提高中高档食品消费的比重。资料来源：中国期刊网、华泰证券研究所低收入人群与对应支出产品金额的相关性资料来源：中国统计年鉴、华泰证券研究所提低、扩中人群主要食品消费弹性分析需求：提低、扩中所明显带动的食品种类我们分析低收入人群收入与支出金额的相关性，结果表明低收入人群人均收入提高的过程中，对食品和医疗保健的支出是首选。提低：这部分人的消费行为模式是追求实惠型，重视价格，会去购买效用/价格比最高的产品。作用明显的食品为： 肉制品、果酒、饮料、调味品、鲜瓜果、休闲食品、奶制品。扩中：事业单位人员，高校教师等，作用明显的食品为：肉制品、果酒、饮料、啤酒、茶叶、调味品、鲜瓜果、休闲食品、奶制品。扩中之后居民的食品消费类型更为广泛，几乎惠及所有大众食品的子行业。资料来源：日本统计局、华泰证券研究所资料来源：WIND、华泰证券研究所不同地区食物提供的能量营养结构对比分析（2010年）日本收入倍增时期各食品人均支出增速（单位：%）欧美、日本消费结构的启发高端消费结构：从欧美—拉美—中国—非洲的演进过程看，对乳制品和营养补充物的消费增长弹性是最大的。以日本收入倍增为鉴：日本于1960-1970年推出了收入倍增计划，我们将此期间，单品支出增长幅度大于整个食品支出增长幅度的品种定义为受益于日本收入倍增计划的食品品种，分别是饮料、水果、肉类、鲜奶、水产、乳制品、酒类、蔬菜。需求：白酒之特殊性分析分配制度生活方式居民收入整体经济区域经济资料来源：WIND、华泰证券研究所白酒预收账款（单位：亿元）资料来源：WIND、华泰证券研究所白酒收入增速与投资增速的关系（单位：%）吨酒价格与城镇居民可支配收入（单位：万元）资料来源：WIND、华泰证券研究所需求：白酒之特殊性分析进入2012年下半年，影响白酒需求的三驾马车中：居民消费：需求保持平稳，未来随着人均收入的提高，白酒消费均价仍有不断提升可能。商政消费：随着经济活跃度的下降，白酒需求受到抑制。投资需求：随着白酒价格的稳定，个人投资以获保值增值需求动力减弱；终端出货平淡，影响经销商蓄水池功能。资料来源：华泰证券研究所不同维度受益食品种类需求小结：综合提低、扩中、日本收入倍增计划以及欧美能量营养结构中受益的食品种类，我们发现，乳制品均将收益，其次为肉类、饮料、果酒和水果。白酒2013年需求增速放缓资料来源：WIND、华泰证券研究所食品饮料利润总额增速与农副产品购进价格指数（单位：%）盈利增长之成本：农副产品购进价格指数与食品饮料行业利润总额增速呈现负相关，食品饮料利润总额增速的变化滞后3-6个月反应原料成本的利好。2012年始，农副产品购进价格指数持续下降，则预期2013年上半年食品饮料行业利润总额增速将继续上升。资料来源：WIND、华泰证券研究所粮食作物价格（单位：元/吨）包材价格变化资料来源：WIND、华泰证券研究所