8长期筹资决策.pptxVIP

1 第八章 长期筹资决策 本章应掌握的内容（加★为重点内容） 1.资本成本★ （1）资本成本的概念 （2）资本成本的计算 ——个别、加权平均 （3）资本成本的意义 2.杠杆效应分析★ （1）财务杠杆 （2）经营杠杆 （3）复合杠杆 2 引例： 眼前有一个投资项目，可以获得10%的年投资报酬率，但是企业目前资金不足，需要从企业外部筹集资金，但是考虑到发行股票和债券所需要的时间比较长，因此企业考虑从外部借款，请问：借款利率为多少时企业才可以考虑投资该项目呢？ 当该项目的投资报酬率＞该项目资金成本的时候，项目 才值得投资 3 第八章 长期筹资决策 一、资本成本 1.资本成本的概念 ——企业为筹集和使用资金而付出的代价 筹集代价——筹集费用：发行（筹集）过程中的手续费、律师费、印刷费、公证费、广告费、资信评估费、担保等 使用代价——使用费用：利息、股利等 注意：可以使用绝对数值，为便于比较，一般使用相对数值——资本成本率 广义：筹集和使用任何资金 狭义：筹集和使用长期资金（比重较大、成本较高） 长期资金又称为资本，因此长期资金的成本又称为资本成本。 4 注意，我国有关资金成本支付的规定： ①债务资本的利息→税前支付（有抵税效应） ②权益资本的现金股利→税后支付（无抵税效应） 例子：某企业某年实现息税前利润为300万，应付资金成本为10万元。 若税前支付，应交所得税=（300－10）×25%=72.5万 企业的净利润=300-10- 72.5 =217.5万 若税后支付，应交所得税=300×25%=75万元 企业的净利润=300-75=225万 在税前支付的情况下： ＝应付资本成本×(1-所得税税率) 企业实际负担的成本 税前支付可少交所得税2.5万元，即相当于企业10万元资金成本真正支付了7.5万元,其余2.5万元可用少交的所得税支付。 ＝应付资本成本-应付资本成本×所得税税率 5 2.个别资本成本的计算 ——使用各种长期资金的成本，包括长期借款、债券、优先股、普通股等 计算思路： 投资者期望报酬率和资金成本是否相等? 在不存在交易成本的前提下或称交易成本为零的情况下相等. 6 资本成本率=资本使用费/实际筹集资本×100% =资本使用费/（筹资总额-筹资费用）×100% 资本成本通用公式 K ——资本成本率 D——资本使用费 P ——筹资总额 F——筹资费用 f——筹资费用率，即筹资费用与筹资金额的比率 7 第八章 长期筹资决策 （1）长期借款(long debt)成本——筹资费用和借款利息 注意：①由于借款的手续费很低，通常可以忽略不计 ②利息在税前支付，产生抵税效应 到期还本、分期付息的长期借款资本成本KL： KL ——长期借款成本 IL——长期借款年利息 T——所得税率 L——借款金额 f——长期借款筹资费用率 RL——长期借款年利率 8 第八章 长期筹资决策 例8.1：某公司取得5年期长期借款200万元，年利率为11％，每年付息一次，到期还本，筹资费用率为0.5％，企业所得税率为25％，则该借款的资本成本是多少？ KL＝RL (1-T)/(1-f) ＝11％×（1-25％）／（1-0.5％）＝8.29％ （2）债券(bonds)成本Kb 注意：①考虑发行费用、发行方式（平价、折价、溢价） ②税前支付利息，具有抵税效应 Kb——债券成本 P——债券面值 i——债券票面年利率Ib——债券票面年利息额 B——债券发行总额 T、f同前 9 第八章 长期筹资决策 例8.2： 某公司发行票面总值为500万的10年期债券，票面利率为12％，发行费率为5％，所得税率为25％ ①如果平价发行，发行价格为500万元 Kb＝ 500×12％×（1-25％） ＝9.47％ 500×（1-5％） ②如果溢价发行，发行价格为600万元 Kb＝ 500×12％×（1-25％） ＝7.89％ 600×（1-5％） ③如果折价发行，发行价格为400万元 Kb＝ 500×12％×（1-25％） ＝11.84％ 400×（1-5％） 10 第八章 长期筹资决策 ※提示：若想计算的更为准确，应从债权人的投资收益出发： 债券的发行价格为： 考虑发行费后： 倒求出r后： 考虑抵税效应的债券成本Kb＝r(1-T) 11 第八章 长期筹资决策 沿用上例平价发行： 考虑抵税效应的债券成本Kb＝12.96％×(1-25％)＝9.72％ 之前计算的债券的资