第3章汇率决定理论.ppt

弹性价格模型中本国货币供给一次性增加的影响 (2)本国国民收入(y)相对增加,本币升值;原因：本国收入增加----货币需求上升-----因为货币供给和利率保持不变-----货币需求的增加就只能通过国内价格水平的下降来实现-----物价降低导致本币升值以维持购买力平价 （ 注意：国民收入增加造成本国汇率升值这一点与前面所讲国际收支调节学说的看法有所不同，其差异的原因在于两者使用分析汇率的机理不同） （3）本国利率(r)相对提高,本币贬值:原因：本国利率的上升将降低货币需求，在货币供给不变时，会带来本国价格水平的上升，通过购买力平价效应，本国货币贬值。 (4)通货膨胀预期将导致本国货币贬值。根据费雪效应可推导： 较高的通货膨胀预期---降低实际货币余额需求，增加商品消费---国内价格上升--本币贬值以满足购买力平价 弹性价格货币分析法小结 弹性价格模型的评价 贡献 （１）将购买力平价理论运用到了资产市场上。将汇率视为一种资产价格。它被认为是购买力平价理论的现代翻版，将汇率视为一种资产价格，从而抓住了汇率这一变量的特殊性质，对现实中汇率频繁变动的现象提供了一种解释，因而具有较强的生命力。 (2)在现实中得到广泛应用。引入了诸如货币供给量、国民收入等经济变量，从而使这一理论较购买力平价而言在现实中应用更为广泛 。 (3)一般均衡分析模型。在这个模型里实际上包括了商品市场的平衡（价格弹性使市场随时出清）、货币市场的平衡（货币供给等于货币需求）和外汇市场的平衡（购买力平价与非套补利率平价的成立），这使得它与前面介绍的局部均衡模型相区别。 局限性 (1)它具有与购买力平价理论同样的缺陷。由于该模型以购买力平价理论为前提,而购买力平价理论是否成立一直存在争议,因此这种理论的可信度就存在问题了。 (2)它的假定在现实中仍存在争议。该模型假定产品价格具有完全弹性,这与现实不符。大量研究表明,产品市场上的价格调整不同于金融市场上的价格变动,一般比较缓慢,在短期中表现出黏性。与此同时,该模型假定货币需求是稳定的,这一点也存在争议。 粘性价格货币分析法 美国麻省理工学院教授鲁迪格·多恩布什(Rudiger Dornbusch)于1976年提出。他修正了弹性价格模型的价格完全灵活可变的看法，被称为粘性价格的货币论(Sticky-price Monetary Approach)。 认为：由于短期内价格与工资有粘性，利率和汇率必然超调－汇率对于货币供给波动的即刻反应超过长期反应，这一现象称为：“汇率超调” （Overshooting Exchange Rate）。 1. 基本假定 (1)商品市场（价格）与资产市场（汇率）的调整速度不同。商品市场上价格水平具有黏性，而资产市场反应极其灵敏。 (2)购买力平价在短期内不成立，在长期内较好成立。 (3)总供给曲线短期是水平的或不是垂直的,价格水平不发生调整。长期是垂直的。 (4)货币需求稳定、资本自由流动以及非抛补利率平价成立。 粘性价格货币分析法 2.黏性价格货币模型中的汇率调整过程 以本国货币供给的一次性增加为例， （1）经济的短期均衡特征。在短期内，货币供给的一次性增加导致本国利率同比例下降和汇率同比例贬值，但是，由于价格黏性的存在，价格的上升则相对缓慢。由于汇率和价格的调整速度不一致，造成汇率超调（贬值过度）。 （2）经济由短期均衡向长期均衡的调整过程:产出增加；价格上涨；利率先降后升；本币汇率先贬值后升值。 见下图： 超调模型中本国货币供给一次性增加的动态描述 名义货币供应量增加导致货币市场失衡 价格粘性，物价保持不变 实际货币供应量增加 利率下降 国内需求增加 产品市场 国内、外资产完全替代 资本外流增加 本币贬值 国外需求增加 国内价格上涨 实际货币供给量下降 利率回升 资本内流增加 本币回升 汇率回到均衡点 粘性价格货币分析法评价 贡献 (1)成为国际金融学中对开放经济进行宏观分析的最基本模型。 (2)首次涉及了汇率的动态调整问题，从而创立了汇率理论的一个重要分支：汇率动态学。 (3)具有鲜明的政策含义，它启示政府有必要对资金流动、汇率乃至于整个经济进行干预与管理。 局限性 （１）具有与货币模型相同的一些缺陷 ：其假定在现实中存在争议 （２） 作为存量理论的黏性价格货币模型忽略了对国际收支流量的分析。它将汇率波动完全归因于货币市场的失衡,而否认商品市场变动对汇率的影响,未免有些片面。 （３）模型难以进行计量检验： 例如，在超调模型中，汇率的超调会使购买力平价在短期内不成立，本币的大幅贬值会导致本币实际汇率大幅贬值，本国商品竞争力上升，促进本国出口增加，经常账户顺差，而经常账户顺差会增加对本币需求，从而影响汇率发生波动。但遗憾的是，这一国际收支流量问题并没有反映在超调模型