分析师预测对权益资本成本的影响研究 ——来自沪深A股市场的经验证据.pdfVIP

摘 要 摘 要 伴随现代企业产权分离造成严重的信息不对称的大背景下，上市公司往往面临较 高的权益资本成本等融资困境问题。作为连接上市公司与投资者的重要信息媒介，证 券分析师 （本文简称 “分析师”）可以提高公司信息披露水平、减弱市场信息不对称 程度。分析师预测发挥信息中介作用、降低权益资本成本已经得到发达国家的实证检 验。然而，在中国新兴资本市场上，由于分析师行业起步晚、历史短，分析师能否通 过预测降低公司权益资本成本就成为了亟待重视的研究话题。此外，国内研究分析师 预测对权益资本成本的影响的文献也较少。进一步来说，分析师的这一信息中介作用 的发挥是否依赖于上市公司所在地区的市场化环境也有待于实证检验。因此，本文结 合中国上市公司所在地区市场化环境，对分析师预测（准确度、分歧度以及乐观偏差） 与公司权益资本成本之间的关系进行探究。 本文首先梳理了国内外研究成果，界定了分析师、分析师预测以及权益资本成本 的概念，然后基于有效市场理论、信息不对称理论和信号传递理论，认为作为市场信 息中介的分析师，通过对上市公司相关信息进行挖掘、分析和发布来提升公司信息披 露水平、降低公司与外部投资者之间的信息不对称，最终会影响到公司权益资本成本。 接着，本文提出了关于分析师预测（准确度、分歧度以及乐观偏差）、权益资本成本 与市场化环境这些变量的研究假设，然后进行了样本处理、变量选择以及模型构建工 作，最终得到的实证检验结果支持了本文假设的正确性。 总之，为检验预期假设的合理性，本文以分析师为切入点，通过2009-2018 年中 国沪深A 股所有非金融类上市公司的非平衡面板数据，结合中国上市公司所在地区 市场化环境，实证研究了分析师预测与权益资本成本之间的关系。结论归纳如下：（1） 分析师预测准确度越高，公司权益资本成本越低；（2 ）分析师预测分歧度越高，公司 权益资本成本越高；（3 ）分析师乐观偏差越大，公司权益资本成本越高；（4 ）市场化 环境能够促进分析师预测对公司权益资本成本的影响，具体来说，上市公司所在地区 市场化环境越好，分析师预测对公司权益资本成本的影响越大。进一步研究发现，与 国有企业相比，非国有企业的分析师预测对公司权益资本成本的影响更加明显。总体 来说，分析师在资本市场中发挥着重要的信息中介作用：在对上市公司相关信息进行 关注与剖析的基础上，向投资者提供大量信息预测和投资建议，提高了公司信息披露 水平，缓解了信息不对称，进而对投资者的决策行为和公司权益资本成本产生了影响。 分析师预测对权益资本成本的影响研究——来自沪深A 股市场的经验证据 最后，本文从上市公司、投资者、分析师、中国证券业协会、证券监管部门这五个层 面提出了相应的政策建议。本文扩展了对分析师角色的认知，对推动分析师行业健康 发展以及优化融资环境具有启示意义和借鉴价值。 关键词：分析师预测准确度；分析师预测分歧度；分析师乐观偏差；权益资本成 本；市场化环境 目 录 目 录 第1 章 绪论1 1.1 研究背景和意义 1 1.1.1 研究背景 1 1.1.2 研究意义2 1.2 研究思路和方法 2 1.2.1 研究思路2 1.2.2 研究方法 3 1.3 研究内容和技术路线 3 1.3.1 研究内容 3 1.3.2 技术路线 5 1.4 创新点 6 第2 章 文献综述7 2.1 分析师预测研究 7 2.1.1 分析师预测的有用性研究7 2.1.2 分析师预测特征研究 8 2.2 权益资本成本影响因素研究 9 2.2.1 公司特征9