SM-4 近期农产品市场 郭峰.pdf

近期农产品基本面问题探讨 Discussion on the Fundamentals of Recent Agricultural Market 远易重道投资管理有限公司 郭 峰 总经理 Mr. Carl Kuok, General Manager of Foretrade Investment Management Co., Ltd. 2018年9月 Sep. 2018 目录 Contents 第一部分：大豆和蛋白基本面问题讨论 Part 1: Discussion on soybean and protein market fundamentals 第二部分：油脂基本面问题讨论 Part 2: Discussion on vegetable oil market fundamentals 第三部分：玉米平衡表调整和淀粉行业的结构变化 Part 3: Corn Supply/Demand and structural change in starch industry 中国大豆进口缺口多大 ？ How Big is the Gap of Chinas Imported Soybean Supply? 根据我们的测算，10-3月份，去年中国进口总共是4300万吨，而今年只剩2300万吨，这样差值在2000万吨； 去年我国进口美豆2700万吨，那么今年应该进口美豆2000万吨。这就是我们说的大豆进口缺口。 可问题是很多手段比如拍储、轮出、蛋白替代，会让进口量减少，如果不进美豆，最终缺口可能是1000万吨。 China’s soybean imports are estimated to be 23 million MT during Oct 2018 and Mar 2019 compared with 43 million MT a year earlier. Shortages may be 10 million MT if China doesn’t import US soybeans. 贸易战状态下大豆+豆粕供需趋向紧张 Soybean and soymeal supply tends to tighten under Sino-US trade war, 大豆+豆粕库存走势 Soybean+Soymeal Stocks in China 12000 10000 8000 6000 Apr/17 May/17 Jun/17 Jul/17 Aug/17 Sep/17 Oct/17 Nov/17 Dec/17 Jan/18 Feb/18 Mar/18 17-18 18-19 如果在不进口美豆的情况下，我们看到大豆+豆粕的库存，将会从2018年的7月份开始，由松变紧，逐渐降低。 到2019年的3月份将出现历史上的新低点。这需要我们未雨绸缪。 Without US soybean imports, China’s soybean and soymeal inventories will decline from Jul 2018 and hit a record low in Mar 2019. 而杂粕比豆粕的当量差距太大，要让杂粕替代豆粕的话，杂粕的价格弹性可能比豆粕更高。不太现实。 Other protein meal supplies are far lower than soymeal. If other protein meal is used to replace soymeal, the price elasticity may be bigger than soymeal. It is not practical to replace all soymeal by other protein meals