委托代理理论与公司治理结构.pptVIP

第五讲 委托代理理论与公司治理结构 ;本讲内容; 一、两权分离与委托代理理论的形成 （一）两权分离与经理革命 1、两权分离 1933年伯利和米恩斯《现代公司与私有财产》一书最早认识到两权分离 2、经理革命 1977年钱德勒在《看的见的手：美国企业的管理革命》一书中正式使用“经理革命”一词，专指一个经理阶层的形成及其在企业中所起的主要作用。;（二）管家理论 1、最早解释两权分离的理论 将所有者与经营者的关系描绘成无私的信托交换忠诚关系，经理如同管家私的为东家管理资产。 2、管家理论的假定 无外部性 无信息不对称 无个人利益冲突 无交易成本;（三）委托代理理论（the Principal-agent theory） 1、委托代理关系 从法学角度描述的委托－代理关系，指的是这样一种情形：委托人与代理人签订一个合约，由代理人代表委托人来行事。在行事过程中，代理人可以选择自己的行动，这一行动导致的结果会影响委托人的利益，也有可能影响代理人的利益。 经济学角度的委托代理泛指承担风险的委托人授予代理人某些决策权，并订立或明或暗的合约。 2、委托代理理论突破的假定 （1）放弃经营者无私假定 （2）放弃信息完全假定 3、委托代理理论隐含的假定 （1）契约自由、产权明晰、代理收益大于代理成本 （2）委托人属于风险中性者，具有监督的积极性 （3）剩余索取权可转让，“用脚投票”的威胁是可信的;股东（委托人） 企业所有者;二、委托代理问题的产生 所谓代理问题，就是说代理人利用信息优势和未来环境的不确定性来为自己谋取利益甚至会损害委托人的利益而发生的一系列败德行为。 （一）产生原因（张维迎P49） 1、委托人与经营者利益不相容 2、二者信息不对称（环境的不确定性、经营者的努力程度） （二）产生的环节 1、签约前：逆向选择 2、签约后：道德风险 （三）产生的四个方面（张维迎P45） 1、信号显示（signaling） 2、信息甑别(screening ) 3、隐藏信息(hidden information) 4、隐藏行为(hidden action);最低消费的信息甄别功能 通过“最低消费”这道门槛，商家可以将顾客中的“高支付意愿”顾???（唱歌、跳舞、喝饮料的顾客）与“低支付意愿”的顾客（只愿买个座位休息不愿消费其它服务的顾客）区别开来，避免“低支付意愿”顾客挤走“高支付意愿”顾客（过多的“低支付意愿”顾客会占据过多的座位和买走过多的门票，结果“高支付意愿”顾客不能进入卡拉OK厅，老板的利润也就受到影响），同时也避免了“高支付意愿”顾客“伪装”成“低支付意愿”顾客，也就是说，在“最低消费”的营销手段下，那些只想坐坐不想消费的顾客就不会进入此卡拉OK厅，而那些真正愿付费唱歌跳舞喝饮料（当然也可聊天）的顾客就不会因门票售完而难以如愿了。在信息经济学上，“最低消费”的这种功能实际上就是著名的“信息甄别”机制，它是商家的一种正规的营销手段，并非什么歪门邪道！（选自《禁止“最低消费”是否合理——基于信息经济学的分析与思考》蒲勇健） ; (四)代理成本 1、概念 利益相互冲突的委托人与代理人之间在构造、监督、保证一系列契约履行时发生的一切费用在总和。 2、构成 （1）委托人的监督成本:如公司治理结构中董事会的运行花费的费用 （2）代理人的激励成本 （3）代理人的可抵押风险金（bonding） （4）剩余损失:代理人不尽力而造成的损失 代理成本=激励成本+监控成本+强制成本+剩余损失;三、委托代理问题的解决 激励和约束机制的某种最优组合，使代理成本最小。 （一）代理人的激励机制(11/24) 1、经营者个人的收入激励 年薪制=基薪+奖金：短期激励 股权分配制：股票期权或期股(长期激励) 2、在职消费：招待费、办公环境、豪华轿车、公务旅游等 3、精神激励：社会地位、声誉、自我实现的成就感; 高管人员激励;股票期权的激励逻辑;各种激励工具的有效性研究;（二）代理人的约束机制 1、契约与审计 2、内部约束制度：公司治理结构 股东大会、董事会、监事会、经理的相互制衡关系 法玛(Fama):提议\批准\执行\监督 董事会:批准+监督 经理:提议+执行 3、外部约束制度 产品市场 资本市场 经理市场; （三）内部人控制的解决 1、内部人控制 两权分离后，经理人员事实上或依法掌握了公司的控制权，不掌握经营权的股东成为企业的外部人员，因而经理的利益在战略决策中能够得到充分的体现。 实质就是代理问题。 2、内部人控制的类型与成因 市场制度下：股权高度分散和高流动性 转轨经济下：所有权代表明确化很困难 3、内部人控制的解决 激励和约束的完善 ;四、经理行为模型