能源转型期分析报告，周期逻辑的边际变化.pdfVIP

证券研究报告 2021年10月19日 能源转型期，周期逻辑的边际变化 报告摘要 导读：9月PPI当月同比创历史新高，周期股行情却与商品价格走势背离，周期能否再次集体上攻？中长期逻辑有何变化？ 限电潮驱动的周期普涨进入尾声 ，未来电力投资相关的周期品相对是更好选择。9月中旬以来周期股集体回撤 ，周期行情取决于周期品价格 的二阶导 ，能耗双控下一刀切停限产使得涨价预期演绎到极致 （该阶段价格二阶导最高 ）。当前我们认为限电潮驱动的周期普涨进入尾声 ， 01 未来电力投资相关的周期品相对是更好的选择 ，核心原因是国常会对政策纠偏 ，以及展望2022年随着地产投资动能衰减 ，钢铁、煤炭供需 缺口边际收敛。历史上周期股价见顶的信号是 ，行业股指与期货走势持续背离 ，通常行业股指顶点领先商品价格顶点3~5个月 ，近一月钢 铁、煤炭这一背离信号已经出现。 中长期看新旧能源转换期供给矛盾持续存在 ，电力和碳排放成为周期品供给端新约束。新旧能源转换期 ，周期品供给端约束不仅可以来自 产能 ，也可能来自电力和碳排放。在缺乏经济有效调峰和储能技术前提下 ，