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手把手教你学估值 (2)
在上一期, 我们对万达信息过去四年的利润表做了一
个分析,也和大家探讨了一下怎样将上市公司的利润表进行
分拆来计算 EBIT 和 EBITDA ,这两个数值非常重要,他们
是用贴现现金流分析以及可比公司分析来估值的基础。这一
期,我们来研究一下怎样预测万达信息未来五年的利润表,
它包括预测未来的营业收入、 营业成本、归属于母公司所
有者的净利润以及每股盈利( EPS)等等。 预测未来绝对不
是一件容易的事,我们需要花大量的时间来搜集、整理和了
解万达信息的核心业务模式,收入从哪里来,成本结构是什
么等等, 我们希望从这些信息里可以对下一年的业绩有所
预判。一些有经验的投行分析师对这个行业和公司研究很
深,他们对行业有很深刻的理解,这样他们对未来趋势的把
握也很到位。而我们只能从对过往的年报的分析以及从互联
网上了解到关于企业业务的一些信息进行预测。当然,所谓
知己知彼, 了解的信息越多则对未来的预测就越有把握。 根
据万达信息 2014 年年报,公司的业务主要分成软件开发、
运营维护以及系统集成三部分。公司 2014 年年报的 110 页
将这些业务定义为: 软件开发:是根据客户的要求,利用
开发工具为客户提供一整套实现某种功能的软件产品或者
利用已有产品进行的二次开发以满足客户的某种特定需求。
运营维护:指利用软件专业知识依托互联网,为客户提供应
用服务。包括业务咨询、在线服务、系统维护等等。 系统
集成:指根据客户的需求和投入资金的规模,应用各种计算
机网络相关技术,选择各种软硬件设备,经过集成设计,安
装调试等大量技术性工作使系统能够满足用户的实际工作
要求。主要包括软硬件集成、网络布线等等。
万达信息也将主要业务分成民生服务和智慧城市。所谓民
生服务, 我们认为主要是指万达信息在社会保障, 医疗卫生,
科技教育以及健康管理方面的传统服务。至于智慧城市,万
达信息认为,城市信息化是智慧城市的必经之路,城市智慧
化又是城市信息化的发展方向。万达信息智慧城市总体框架
以物联网感知层和高速、泛在的网络互联层为基础,依托城
市一体化功能平台,实现多个智慧应用的共享与协同,促进
城市一体化的服务和管理。万达信息的理念就是,对一个地
区多个方面的信息系统而言, IT 基础设施可以共享, 即政府
统一搭建一套 IT 基础设施和城市数据中心, 而不需要每个委
办局重复建设,各委办局只需要根据业务要求选择相应的软
件模块,就可以开展相关业务。当然,相关系统也可以实现
数据和应用落地。 通过城市信息化, 将 IT 科技融入各行各业,
让人们尽享更便利生活,并与环境和谐相处,从而构建智慧
的城市。 基于这一理念, 万达信息预算投资了 2.38 亿元 (其
中国家补助 2000 万元)建设了万达信息云服务上海基地。
最新的经济效益测算是预计项目投产后,五年累计销售收入
7.59 亿元;利润总额 3.9 亿元;净利润 3.5 亿元;投资回收
期 5.4 年。本项目的原建设时间从 2012 年 9 月开始,到
2014 年 12 月结束,其中, 2012 年 9 月至 2012 年 12 月
为建设准备期, 2013 年 1 月到 2014 年 12 月为建设期,
建设工期共计
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