行业研报：商业贸易行业点评：11月社零数据发布，疫情后线下增速首次回正.pdfVIP

证券研究报告·行业研究·商业贸易 商业贸易行业点评 [Table_Main] 11 月社零数据发布，疫情后线下增速首次回正 [Table_Author] 2020 年12 月15 日 增持 （维持） 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 投资要点 021  11 月我国社零总额同比+5.0% ，疫情后线下社零增速首次回正：2020 wujc@ 年 11 月，社会消费品零售总额3.95 万亿元，同比+5.0% 。其中，网上 商品零售额1.22 万亿元，同比+12.1%；推算线下社会消费品零售额2.73 万亿元，同比+0.4%。2020 年初至 11 月，社会消费品零售总额 35.14 万亿，同比-4.8% 。网上商品零售8.78 万亿，同比+15.7% ，网上占比为 25% 。推算线下社零总额为26.36 万亿，同比-11.2%。  分品类看：可选消费品表现亮眼，消费反弹持续；化妆品类达近3 年来 单月增速最高值。①11 月限额以上服装鞋帽纺织品类同比+4.6% ，年底 冬装消费持续高增；②化妆品类同比+32.3% ，这是近3 年来单月增速的 [Table_PicQuote] 行业走势 最高值，我们认为这主要归功于双 11 期间线上化妆品消费持续火热； ③金银珠宝类同比+24.8% ，反弹持续；④通讯器材同比+43.6% ，部分 商业贸易 沪深300 原因是今年 iPhone12 发售时间推迟至 10 月中下旬及 11 月上旬。⑤其 57% 他品类：粮油食品同比+7.7%；饮料类同比2 1.6%；烟酒类同比+ 11.4%； 46% 日用品类同比+8.1% ；家电和音像器材同比+5.1% ；办公用品同比 34% 23% + 11.2%；汽车类同比+ 11.8%；家具类同比-2.2%。 11% 0%  从消费类型来看：商品零售增速环比提升，向常态增长恢复。11 月商 -11% 品零售额为3.45 万亿元，同比+5.8% ，增速环比10 月增长1.0pct ；餐饮 -23% 2019-12 2020-04 2020-08 业收入4980 亿元，同比-0.6%。1-11 月，商品零售31.68 万亿元，同比 -3.0%；餐饮业收入3.46 亿元，同比-18.6%。 [Table_Report]  11 月线上增速放缓，预示着“双 11”的实质形态已从“拉动增长”变 相关研究 为“聚集销售”。2014 年前，“双 11”通过巨大的让利将线下消费者吸 引至线上，拉动电商行业的增长；2014 之后，线上消费者将消费提前 1、《电商行业深度：2020 双十一 或延后至“双11”，其作用变为聚集消费，增速也愈发趋近于