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对冲基金十年简史 对冲基金，在全球资本市场中已经几度风云涤荡，其独立的对冲交易模式，为资本市场的多元化注入了多种活力。在中国式对冲基金雏形期，外围的历史提供了一个相对清晰的借鉴 1995-2000 年：对冲基金倒闭潮 1995 年的夏天，布鲁斯·科文纳(Bruce Kovner)，传奇的货币与大宗商品投机客，解散了他的美国基金并把其管理的卡克斯顿(Caxton Corp.)18 亿美元资产的三分之二还给了投资者。卡克斯顿成立于 1983 年，在其存续的绝大部分期间平均年度回报至少有 30%，但 1994 年却出现亏损，1995 年则艰难挣扎。卡克斯顿的烦恼可不是独家的，1994 年对冲基金的资产管理规模首次在行业历史上出现了缩水。业内将其归咎于利率的上升和行业在经历 1991 到 1993 年的爆发后规模的回调。 在接下来的 10 月份，另一家对冲基金也令人震惊地关闭了。这回是迈克尔·斯坦哈特(Michael Steinhardt)关闭了 26 亿美元的合伙投资基金——尽管其在烦恼的 1994 年后，于 1995 年取得良好业绩，但还是关闭了。斯坦哈特可是华尔街历史上最成功的基金经理人之一，给投资人赚了许多钱，以激进、短线风格和大手笔、冒险的出手而著称。他在 1967 年就开始设立运作基金，是行业内的先锋人物，超过 30%的平均年度回报使其在顶峰时期管理的资产达到 44 亿美元。 1997 年 7 月，全球最大的对冲基金索罗斯基金管理公司的创立者乔治 索罗斯(George Soros)狙击泰国、马来西亚、印尼、香港等国家和地区的货币，引发亚洲金融风暴，其旗下量子基金的规模和投机活动也达到顶峰，震惊世界。9 月份，马来西亚总理马哈蒂尔指责索罗斯是在亚洲金融危机中马来西亚货币林吉特贬值的罪魁祸首。 接下来的 1998 年对于行业来说，可谓是难忘的。1998 年 9 月，此前取得辉煌战绩的长期资本管理公司(Long Term Capital Management)遭遇滑铁卢。这家由所罗门兄弟前交易主管约翰·梅里韦瑟(John Meriwether)在 1994 年创立、拥有梦幻组合团队的基金，在一系列投资错误后面临资金和信用危机，濒临倒闭， 9 月 23 日，在美联储出面组织安排下，以美林、摩根为首的十几家国际金融机构注资 36 亿美元购买了 LTCM 的 90%股权，共同接管了该公司，从而避免其倒闭的厄运。 1998 年 12 月，对冲基金的灾难年行将告终。除了长期资本公司、埃佛勒斯资本的崩溃，罗伯逊的基金回报也在第四季度被一笔勾销，索罗斯旗下的一只基金则亏损了 18%。数据显示，专注投资美国股票的对冲基金平均回报率为 12.7%，远低于标普 500 指数 28.6%的收益水平。 新千年对于对冲基金而言没什么喜庆，2000 年 3 月，资产规模 60 亿美元的老虎基金宣布关闭并进行清盘，罗伯逊归咎于市场狂热追捧科技、网络股。而索罗斯的基金这一年里也不太平，其投资科技股的尝试随着市场泡沫破裂而失败，首席投资官明星经理人斯坦利·德鲁肯米勒等几位核心人物也相继离去。索罗斯宣告金盆洗手、不再从事全球金融市场投资，同时旗下的量子基金、量子新兴基金将合并重组为量子慈善基金，采取保守和低风险的投资策略。 2002-2006：黄金年代 2002 年以来，在投资需求的推动下，并伴随着股票市场回升，对冲基金的资产规模呈现迅速增长。 2003 年 1 月份，新的对冲基金品种——减低了最低投资额，日益流行。绝大部分传统的对冲基金要求至少 25 万美元的投资额，而新基金例如 Oppenheimer Tremont 则允许富裕的个人投资起点为 2.5 万美元。当月，巴顿·比戈放弃了在摩根斯坦利首席市场战略官的工作，发行了对冲基金查石斯伙伴——后来以 77 亿美元位列百强榜的 53 位。 2003 年 9 月，美国共同基金业出现重大丑闻，少数对冲基金成为涉及共同基金股票违规交易的焦点。SEC 提出对冲基金行业监管法规的议案，包括要求基金经理人作为投资顾问进行注册登记并接受临时性审计。2006 年 2 月，SEC 关于对冲基金的注册登记制度生效。掌管 3000 万美元及拥有 15 名以上顾问的对冲基金，都必须在 SEC 注册。同时需要向 SEC 提供有关基金的一些基本信息，并向 SEC 公开财务资料。 不过，这场战役的最后的天平倒向了对冲基金，四个月后，联邦上诉法院哥伦比亚特区巡回法庭判决 SEC 强制要求对冲基金注册规定无效，法庭认为 SEC 的上述法规是任意武断的。该决定可谓资产规模达 1.2 万亿美元的对冲基金行业的胜利，SEC 被迫另外开辟监管的途径。到当年 12 月初，大约有 275 个对冲基金的投资顾问撤回了在 SEC 的注册。 2004 年 12