企业成长与融资选择.pptxVIP

企业成长与融资选择;一.金融系统演变与企业融资;金融系统演变—银行主导时期; 金融系统;金融系统演变—证券市场中心时代;证券化环境下的金融服务机构业务地位变化;证券化环境下的金融服务机构业务地位变化;证券化环境下的金融服务机构业务地位变化;证券化环境下的企业债务融资;财务结构与竞争优势;;二.证券化环境下的融资选择;1.资本价值;1. 帐面价值;; 公司名称 股票市值 地区名称 股票市值 微软 434 香港 422.9 通用电气 370 台湾 308.7 沃－马特 227 中国 240.0 英特尔 205 韩国 158.6 埃克森石油 190 新加坡 126.8 Cisco 187 印度 119.9 马来西亚 103.8 菲律宾 43.5 泰国 41.2 印度尼西亚 23.4 合计 1613 合计 1588 ;SP 500企业资产与市值增长(1988-1998);微软1986年上市时，销售额不足$2亿，市值只有$5.19亿；1996年，销售额增至$87亿，市值高达$1000亿，市值增长幅度远远超过销售额。 Amazon股票市值一度达到$259.4亿，超过全美所有书店股票市值总和 2000年1月10日AOL与时代华纳宣布合并前的交易日股票市值为$1682.8亿，超过时代华纳市值($759.1亿）与迪斯尼市值（$644.3亿）之和。 1999年12月31日，Yahoo股票市值为$1139.0亿,超过通用汽车和福特汽车股票市值之和。;;;;;3. 企业内在价值;通常根据资产特性分为一阶段或多阶段模型，一般分为两阶段。 PV(资产价值)＝ H－选择的预测截止年份, PVH－H年以后持续经营现值. ;;; 年度 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 资产 10 12 14.4 17.28 20.74 23.43 26.47 28.05 29.73 31.51 利润1.2 1.44 1.73 2.07 2.49 2.81 3.18 3.36 3.57 3.78 投资 2 2.4 2.88 3.46 2.69 3.04 1.59 1.68 1.78 1.89 现金流-0.8 -0.96 -1.15 -1.39 -0.2 -0.23 1.59 1.68 1.79 1.89 增长率(%) 20 20 20 20 20 13 13 6 6 〖注〗1. 1－6年公司迅速扩张，所有利润被作为追加投资，现金流为负。 当增长速度从第六年开始减慢时，现金流为正。 2. 资产初始值为1千万美元，前4年增长率为20％，第5，6年为13％ 以后为 6％。利润率稳定在12％。 3. 现金流等于利润减去净投资，净投资等于总资本支出减折旧，利 润是折旧后净额。; -0.8 -0.96 -1.15 -1.39 -0.20 -0.23 PV= 1.1 1.12 1.13 1.14 1.15 1.16 =－$ 3.6 (百万) PVH=6= 1 × 1.59 (1.1)6 (10%－6%) = $22.4 (百万) ; A业务整个现值为： PV（业务）＝PV（1－6年）＋ PVH＝6