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市场微观结构理论研究综述 一、价格形成 市场微观结构理论的一个核心内容就是对交易机制， 即价格形成方法的研究。 交易机制的关键 功能在于， 能够在有效交易规则的约束下通过“黑箱”将投资者的潜在需求转化为已实现的价格和成 交量。不同的交易机制在价格发现过程中所起的作用是不同的， 各交易机制所允许的指令类型、 交 易发生的时间、指令递交时投资者所能获得的信息数量与质量以及对做市商提供流动性的依赖程度 也是不同的。 当前世界各交易所采用的交易方式大致可分为报价驱动 (quote-driven) 和指令驱动 (order-driven) 两大类。美国的 NASDAQ 以及伦敦的国际证券交易所等都属于报价驱动交易机制。 在这种市场上， 投资者在递交指令之前就能够从做市商那里得到证券价格的报价。 这种交易方式主 要由做市商充当交易者的交易对手， 主要适合于流动性较差