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货币超发时代，你如何防止变穷 2008年以来，美欧日三大央行增发货币速度明显加快 （图1）,货币的购买力不断被稀释。全球主要货币之间 具有联动性，美国货币超发，也会导致中国货币供应量增 大。为了抵抗货币超发，现在该买入什么资产呢？ 图1：三大央行2008年之后快速扩表，增发货币 欧央行、日本央行、美联储总资产（十亿美元） 69X0Z ZIOZOZ E90Z0Z 996IOZ 698I0Z ?耳 69X0Z ZIOZOZ E90Z0Z 996IOZ 698I0Z ?耳 999IOZ 69SI0Z zgloz cno-mz 99EI0Z 69WZ ZHOZ E9二 OZ 99OIOZ 69600Z ZL800Z m9800z 99Z00Z 699OOZ ZLSOOZ E9S00Z 99寸OOZ 69CO00Z mzooz 欧央行一日本央行一美联储 资料来源：wind 制图：财经十一人 注：欧美汇率、日美汇率按照2021年10月21日北京时间6点数值折算 大家首先想到的是A股和房子，但这两种资产的风险 都在上升，A股的波动性一向很大，楼市已经明显进入下 行期，开征房产税的消息对房价也是利空。因此黄金作为 避险资产，其价值正在稳步上升。 讨论黄金，必须在美国的框架里讨论，因为黄金的价 格更多被美国的情况决定，并且黄金价格在全球都相差无 几，中国黄金价格被动跟随国际价格，因此这个讨论也适 用于中国的黄金投资。 美国的黄金价格有什么规律呢？如果以年度数据看, 黄金和美股的走势大体是相反的。 股票是风险资产，股票价格与经济增长、投资者的乐 观情绪正相关。当经济强劲，前景光明之时，股票往往有 比较好的表现。 黄金是避险资产，而且是零息资产。当经济向上，投 资者乐观时，黄金会被人抛弃，其价格往往萎靡不振。好 日子过久了，就会认为黄金很垃圾。 反过来，当风险频繁，前景堪忧之时，投资者会更多 配置黄金资产，以实现避险功能。而这种时候，股票的表 现一般比较差。 当然，美股和黄金也有走势相同的时候。如果连续几 个季度两者同跌，往往是美国发生了流动性问题。 比如，2008年，股市跌得太深太快，市场失去了流动 性，投资者不得不抛售黄金。这种机会，投资者一定要珍 惜，原因有二： 第一、此时资产价格非常低，很多优质资产大降价, 可谓遍地宝贝。 第二、由于流动性过于紧张，政府大概率会释放流动 性。如果忍过至暗时刻，持有股票和黄金都会有可观收益。 两者同涨时，往往是美联储释放了大量的流动性，导 致所有资产的价格水涨船高。 黄金和美股的价格，都会受到美国经济增速、真实利 率、通胀预期等因素的影响。在诸多因素之中，美国广义 货币（下称M2）数量起了关键作用。 黄金和美股价格与美国M2之间的关系，可以预示黄 金和美股的未来走势。 01 黄金价格与美国M2的关系 一切价格都会受到货币总量的影响。但不是每种商品 的价格都能和M2保持长期稳定关系。回想中国的90年代 初，一台双开门冰箱价格就要2000多人民币。30年过去， 中国M2增长了 100多倍，双开门冰箱的价格几乎没变。 这说明冰箱价格和人民币M2之间没有稳定关系。 我们发现，美国M2与黄金、美股价格之间存在稳定 关系。 其中的微观机理不难理解。M2可以看作社会中的货 币资产，当美国的某投资者持有的货币资产（也就是美元） 过多时，他就会倾向于持有一些其他形式的资产。从而使 其他类型的资产价格上涨。 我们计算了黄金价格与美国M2数量的比值，以及美 国标普500指数与美国M2数量的比值。文中黄金的默认 单位是美元/金衡盎司，M2的默认单位是十亿美元。结果 见图2O 图2：标普500指数、黄金价格与美国M2数量的比 标普500指数、黄金价格与美国 S9I00Z S9I00Z 696661 T9866T S9966T 604661 T9E66T 391661 69686T T9886I S9986I 69寸 86T T9E86T中。二861 696Z6I I98Z6I S99Z6I 69W T9COZ6T LnOH? 696961 T9896T 黄金价格与M2的比值 标普500指 资料来源：wind 制图：财经—人 先看黄金。图2显示，黄金价格与美国M2的比值波 动似乎非常大。但有几个阶段要特别说明。 第一个阶段，1973年之前。1971年，尼克松宣布停 止美元兑换黄金后，美元与黄金脱钩，黄金价值才开始回 归。1971年之前，黄金价格受到了人为抑制，不能反应黄 金的市场价值。价值回归需要一个过程，1973年以后可以 认为黄金的市场价值得以回复。从1973年到1997年，24 年内，黄金价格和M2的比值都在0. 08之上。 第二个阶段，1997年-2006年。根据康波周期理论, 1991-2004年是康波周期的繁荣阶段，而