鲁商发展（600223）商贸零售化妆品 4+N 品牌战略清晰，未来成长有望加速20211031-国联证券.docxVIP

请务必阅读报告末页的重要声明 PAGE 请务必阅读报告末页的重要声明 PAGE 1 2021 年 10 月 31 日 投资建议：买入首次覆盖当前价格：13.40 投资建议： 买入 首次覆盖 当前价格： 13.40 元 目标价格： 21.01 元 化妆品 4+N 品牌战略清晰，未来成长有望加速 投资要点： 山东国资房企，大健康转型推进顺利 公司为山东省商业集团下属的两家上市公司之一。2018-19年，公司陆续通过收购焦点生物（60.11%）、山东福瑞达医药集团（100%），转型布局生物医药、化妆品业务。截止21年前三季度，公司实现营收63.5亿元/同比-9.8%，归母净利5.0亿元/同比+21.9%。其中，主营化妆品、药品业务的福瑞达医药集团实现营收14.79亿/同比+91%，归母净利1.33亿/同比+169%，归母净利占比约26%。 化妆品业务：4+N品牌战略清晰，未来有望实现快速增长 福瑞达旗下化妆品业务正式开启“4+N”品牌战略， 2020-2021Q3增长迅猛，实现销售收入6.9亿/6.2亿元，同比增长120%/175%。其中，颐莲、瑷尔博士已开始进入放量增长阶段，前三季度销售收入各为4.27亿元/4.88亿元。我们认为，未来公司化妆品业务具备较好的成长性：（1）公司化妆品整体定位功能护肤，行业仍处快速增长阶段，对标成熟市场拥有超过3倍成长空间，在当前社交电商流量多元化